电力设备：从灾后重建看行业的投资机会

　　天相投顾 李亚辉

　　事件描述：

　　按照有关统计，本次雪灾受灾区域多达14个省份，截至2月12日，雪灾带来的直接经济损失达到1111亿元，包括人员伤亡、农作物受灾、房屋倒塌、电力、电站受损等。按照温总理的会议指示，节后迎来灾后的重建工作，包括电力、交通、信息、广播电视等线路的修复等。雪灾后的重建工作可能带来的投资机会值得关注，如电气设备等行业有望迎来较好的发展机遇。

　　评论：

　　1.输电线路在雪灾受损主要集中在铁塔、绝缘子、导地线、电缆、光缆等。短期内，损坏电网的修复将增加对塔架、线缆的需求。输电线路重建必然有利于相关制造行业：电力设备行业的绝缘子、电线电缆等；通讯设备的光缆等。

　　2.雪灾暴露出部分输电网架结构脆弱。虽然此次天气灾害中出现倒塔、断线事故的电网线路都符合设计规程和技术标准，但电网覆冰所带来的严重后果以及损害仍给电网公司敲响了警钟，对电网公司加强电网安全运行和抗灾害的能力提出了更大的要求。雪灾之后，我们认为电网公司将会对电网建设标准进行调整，这将会加大对电网的投资力度。为避免电网覆冰灾害的再次发生，未来的电网建设中，对高性能合成绝缘子、负载能力更强的钢芯铝合金导线、电力保护设备的需求将上升。我们估计后期将新增资金用于电网建设，基建技改并举，这会有利于所有输变电设备制造企业。

　　3.灾后建设对发电设备和二次设备行业影响较小。我们认为，相比雪灾，资源分布等其他因素可能是考虑建设电源点的主要因素，因此我们认为雪灾对发电设备制造企业影响较少。对于电力二次设备企业而言，断线故障只是启动了保护跳闸，并没有造成保护设备的故障和损毁，因此灾后建设不构成对电力二次设备的新增需求。

　　4.虽然灾后重建对电气设备的需求是显而易见的，但是我们认为，灾后重建对整个输配电行业的刺激更为值得关注，也就是说，雪灾可能成为政策加大电网建设力度的重要契机，电气设备行业具有中长线投资机会。我国电网建设滞后于电源建设，电网输送能力薄弱成为政府重要解决的问题。

　　5.电源投资和输送投资有其科学的规律。如果输变电投入不足，必然形成电力输送中的效率降低和浪费。国电动经中心的一项研究表明，电源与电网的合理投资比例应为4：6。数据显示，我国的输变电/发电投入比相对美国、法国、日本等发达国家而言有很大差距，加大输变电设备的投入有其科学性和必然性。从我国政府“十一五”期间对于电网投资的规划也可以看出，未来电网投资将成为我国电力投资的主要方向。“十一五”期间，电网投资估计将达到13600亿元，是“十五”期间的两倍以上，未来5年我国电网投资将保持较高水平。

　　6.我们认为雪灾后的电网建设短期对部分公司有一定的利好，受灾地区输电线路重建主要涉及铁塔、电缆等产品，涉及的输变电设备上市公司包括电线电缆制造企业：生产电缆的宝胜股份、南洋股份，生产绝缘子的深圳惠程，生产导地线的特变电工等。从中长期看，受益于电网建设的高度增长，一次设备和二次设备行业将保持较快的增长，行业龙头企业的市场占有率以及高端技术水平保证了绝对的竞争优势，行业利润集中于龙头企业，建议重点关注龙头企业如特变电工、思源电气、平高电气、置信电气等。维持对特变电工、平高电气、置信电气、宝胜股份的“增持”的评级。