汽车行业：轿车消费升级1月轿车销售良好

　　国信证券 赵雪桂

　　事项：

　　根据中国乘联会，我们获悉，2008年1月份，乘用车行业及部分主流企业销量情况：

　　评论：

　　轿车行业：1月销售良好

　　乘联会数据显示，2008年1月国内轿车销售48万辆(国内终端销量，不含出口)，同比增长34%。

　　在检查了乘联会的期初数据后，我们认为，其存在较大偏差，该口径下期初数据应为40万左右，即同比增长应为17%。我们同乘联会沟通后，已证实我们的判断。

　　如果按官方统计口径，即中国汽车工业协会统计口径，2008年1月国内轿车销量将达到50万辆以上(国内批发数＋出口)，同比增幅有可能在20%左右。

　　继续维持2008年轿车销量15-18%增长的预期。

　　个体亮点：一汽快速上升，韩系出现反转？

　　2008年1月，一汽集团下一汽大众、天津丰田、一汽轿车分别销售65709、32677、14103辆，同比增长105%、56%、122%。一汽集团下各轿车品牌偏向于中、高端，显著受益于轿车行业消费升级。

　　韩系厂商——北汽现代、东风悦达起亚分别销售30063、14901辆，同比增长24%、42%，增速均快于轿车行业平均，表现出反转迹象。韩系2007年销售大幅下降，远落于行业，在经历降价、车型该款等各种举措后，是否开始反转？

　　需要进一步观察。

　　上调一汽轿车2008年盈利预测，继续维持“推荐”评级

　　今日，我们上调公司2008年EPS预测至0.65元，上调幅度30%(原0.50元)。主要是基于：2008年1月，公司销量表现良好，超出预期。我们认为，一汽轿车定位于中高档车型，是轿车消费升级的明显受益者，2007年公司盈利水平已创下历史新高，2008年仍延续。

　　维持对公司“推荐+高风险”的投资评级，继续强调公司是“外部资产确定性的增长+整体上市不确定性的博弈”。

　　目前公司2008年动态PE在33x左右，考虑到一汽集团借壳上市较高的概率，股价溢价率并不高。维持“一汽轿车将成为2008年轿车领涨股”的判断