限外堵汇路 内地房企境外融资陷入低潮(2)

　　关键词：融资遇冷

　　普华永道发布的报告称，中国香港地区依然是内地企业进军国际资本市场的主要平台。根据该机构提供的数据，受惠于更多内地中型企业赴港上市，预计2008年在港集资总额有望达到2800亿港元，其中，房地产企业仍是“主力部队”。

　　“相较于新加坡股市、美国股市，内地房企无论在传统习惯还是概念操作上，更易为中国香港的资本市场所接受。”一家外资投行人士这样解释对香港股市“青睐有加”的缘由。但也由于与内地市场形成的密切联动，也使得香港股市更易受到内地政策的“波及”。有不少外资投行人士表示，为避免风险，如今只愿意接受已设立有离岸企业的公司的上市业务。这样一来，对于新近想步入境外资本市场的企业来说，无疑增设了上市难度。

　　原本有望打响今年内地房企在港上市“第一枪”的昌盛中国(1863.HK)，却在公开招股截止当天“哑了炮”，宣布搁置上市计划。根据昌盛地产公布的招股计划，此次IPO拟招2.5亿股，价格区间在3.32港元至4.51港元之间，集资额介于8.3亿至11.28亿港元。该集资额已较之原先预期的20多亿港元缩水一半有余，但仍然未能挽回市场颓势，只能暂时退却了事。

　　事实上，出现这种结果并不意外。市场人士早在之前便称，在内地严管外资进入房地产行业的背景下，市场对其并不抱乐观期望。甚至在香港当地知名金融服务机构时富金融的投资建议中，昌盛中国被评为“不吸引”。

　　有分析师指出，宏观调控政策对于在港上市的内地房企是否会造成影响，是投资者的关注焦点。无独有偶，2006年调控政策紧锣密鼓之时，瑞安房地产(0272.HK)就曾在公开招股的最后阶段，决定将公司的上市计划延后。虽然从2006年下半年起，直至2007年第三季度，内地房企的股票行情持续高涨。但自去年11月开始，随着新一轮宏观调控大幕拉开，大部分香港股市的地产股进入了下降通道，同时，多只新股在上市当日即跌破发行价。

　　与此同时，由于外汇进入内地市场的通道也在日益紧缩之中，这对于原本希冀依靠境外融资扩张的内地房企来说，无疑是雪上加霜。去年11月间，碧桂园在上市之后尝试对外大举发债，但最后无奈推迟；而另一家内地房企雅居乐(3383.HK)向海外投资者发行31亿港元的优先票据计划，最终也只能不了了之。业内专家认为，市场气氛不好、定价不理性，加上外汇流入受监控等各项因素综合起来，导致此种结果产生。

　　尽管“红筹模式”企业采用“增资扩股”的方式实现境外融资更为可行，但也有业内人士表示无奈，“这种方式同样会有能否通过批复的问题。”由于受到整体市场及政策影响，计划前往境外上市的内地房企可能会做相应的策略调整。与去年新股较易呈现高市盈率的行情不同，香港敦沛证券投资研究部主管郭家耀曾表示，今年市盈率预测为30倍以上的新股，“恐都难受宠”。而对于上述提及的昌盛中国，时富金融在报告中称，预测其市盈率在16.6倍至22.6倍间，本身估值“不廉宜”。

　　但也有投资机构人士认为，在港上市新股市盈率的“缩水”，有助于市场回复理性。“这对于机构投资者来说是好事，如果市盈率过高，一旦产生波动下调，投资利润会遭受威胁。但现在反而是好机会。”与该观点相适应，摩根士丹利近期开始试图“唱多”内地地产股，认为过去一段时间内，内资地产股累计调整达39%，虽是三年来最大跌幅，但投资者重新介入内资地产股的时机已到，“中国内地房地产市场的增长趋势没有改变。”