批发零售：雪灾影响有限 消费环境向好

　　海通证券 路颖

　　每年元旦、春节传统上是商业零售企业销售旺季，而已经导致受灾人口超过1亿的雪灾天气部分影响了南方、中部等省区的商业零售，体现在物流配送陷于困境、交通供电等障碍导致客流减少等方面。而气温骤降带来的部分产品的热销基本上无法补偿灾害的损失。但这种影响是短时间和区域性的，整体上商业零售环境向好格局没有改变。我们认为2008年1季度，批发与零售贸易板块仍将与行业旺季一起表现良好，维持“增持”的投资评级，建议超配。我们对商业零售几个子行业(业态)投资评级排序由强到弱分别是：百货、家电零售、超市卖场。

　　雪灾影响相对有限。灾区超市卖场受影响大，非灾区及大中城市百货门店受冲击小

　　商业零售大环境向好格局不变。2008年1月份以来，2007年的宏观经济数据陆续披露。主要指标均表现出了有利于商业零售企业发展的情况：2007年月度社会消费品零售总额增长速度持续攀升；2007年城镇居民人均可支配收入增速超过GDP；消费者信心指数12月份有所回升，但雪灾可能影响2008年1-2月消费者信心；消费对GDP贡献七年来首度超过投资

　　元旦期间零售企业销售增长提速，百货、家电表现突出。

　　近期主要行业政策：家电下乡、限制塑料购物袋。其中家电(冰箱、彩电、手机)下乡政策对拉动农村家电消费意义长远，作为零售渠道招标企业之一的苏宁电器等受益

　　商业零售龙头企业加速并购和扩张。在德勤全球与零售杂志《STORES》联合发布的《2008全球零售力量》中，百联集团、国美电器、苏宁电器、大商集团首度进入世界250强零售企业。不同业态的扩张有所区别：连锁家电零售行业争夺激烈：国美大举并购，苏宁更注重自身扩张；家电连锁市场集中度最高，但外延扩张增长空间仍旧巨大；百货扩张仍旧表现在以股权或直接物业收购方式上；外资巨头在连锁超市卖场领域加速扩张，已成为中国市场的中坚

　　2008年以来商业零售龙头企业融资行为增多，大部分选择香港市场。近期有招股计划和意向的连锁零售企业，包括茂业百货、中国春天、ITAT、大洋百货、宝胜国际、天虹商城、金盛集团、中邮器材、宏图三胞等

　　商业物业租金上涨成为影响零售企业扩张的首要因素。从短期看，我们对那些商业物业储备量较大，尚未完全发挥出收益水平的连锁零售企业给予更积极的态度

　　维持商业零售行业整体“增持”评级，各子行业由强到弱的排序为：百货、家电零售、超市卖场。百货子行业一直是我们最看好的商业零售业态，关于我们最新的更详细的观点，敬请参考我们2007年11月8日推出的《百货子行业：股价低迷的高景气行业》。对连锁家电零售行业看好的理由主要在于整个家电分销市场的整合，其发展空间在于目前尚不属于连锁家电零售企业所占有的60%多的市场份额上。超市卖场我们持有相对谨慎的态度主要源自外资零售巨头的竞争积压越来越大

　　我们还总结回顾了2008年1月至今1个多月来我们跟踪和分析点评过的重点公司。

　　包括：百联股份、苏宁电器、厦门国贸、银座股份、大厦股份、建发股份、小商品城、广百股份、欧亚集团、合肥百货等