建材行业：行业向好季度性波动源于需求

　　中投证券 李凡

　　本报告针对目前市场上关心的在信贷政策大幅度紧缩的情况下，08年行业趋势问题进行了详细的分析，认为08年建材行业在固定资产投资小幅度下降和行业供给面宏调压力加大的情况下，趋势仍然向好。

　　投资要点：

　　再次强调“行业的景气度由供给决定”的观点。虽然这一观点从我们05年提出以来为市场广泛接受，但是在行业利润率创新高，宏观对固定资产投资进行调控的情况下，市场一直担心需求的压力会使行业景气下降。我们再次强调这一观点的目的在于希望市场还是将重点放在新增产能上，需求面不必过度担心。

　　从目前供给面的决定因素来看，产能出现恶性扩张的可能性不大。

　　在本文中，我们详细分析了供给面的两个决定因素：行业整体利润和宏观调控。目前建材行业整体盈利处于正常水平，同时宏观调控由控制力较弱的基于行业景气度的调控转向控制力较强的基于节能减排的调控。在此大背景下，行业产能恶性扩张的可能性极小。我们预计水泥和玻璃08年净新增产能分别为1.3亿吨和5800万重箱。

　　需求面较为稳定，季度间可能出现波动。我们预计在08年出口明显受阻的情况下，固定资产投资作为整体宏观经济稳定器的作用将再次显现，因此全年的固定资产投资增速将保持在24%的较高水平，对应建材产品的需求增速都将保持在10%以上。我们预计水泥和玻璃08年新增需求分别为1.5亿吨和6200万重箱。因此，行业供求关系将继续好转。同时，由于信贷季度性控制政策的变化，可能在季节间同比会出现些许波动。

　　维持行业“看好”评级。我们认为水泥行业可以把握的投资主线有两条：固定资产投资轮动和行业整合。按照这两主线分别强烈推荐华新水泥和海螺水泥，推荐冀东水泥，并建议投资者重点关注四川双马。玻璃未来5-10年的投资主线就是产品消费升级，强烈推荐南玻A，推荐金晶科技。