银行业绩增长仍能超预期(2)

　　净息差仍将扩大

　　影响上市银行净息差的主要因素来源于两方面，一方面是上市银行资产负债结构和期限。从生息资产和计息负债的层面看，由于贷款收益率高于债券收益率，提高贷款比重有利于净息差的扩大，但要受制于政策对贷款投放的限制。2008年上市银行对生息资产的结构调整并没有多大的余地。

　　从贷款和存款的层面看，主要应关注期限结构。除了加息因素，上市银行存贷差扩大的主要原因是中长期贷款比例上升和定期存款比例下降，但由于2007年上市银行的贴现的比重已经处于较低水平，2008年通过调整资产的期限结构来提高存贷差的空间也不大。

　　另一方面是利率政策。2007年以来的6次加息均提高了上市银行的存贷差和与净息差;存贷差累计提高了约为45个基点，净息差提高了约30个基点。

　　由此，上市银行净息差2008年仍然呈扩大趋势，但是扩大的趋势有可能减缓。

　　净息差呈现扩大趋势主要有两大原因:一是2007年加息的影响滞后效应，预计约有30%的贷款需要重新计息，而只有10%的存款需要重新计息，有利于2008年上市银行存贷差的提高;二是由于加息预期，债券收益率和同业收益率依然有提高的趋势。

　　但由于2007年上市银行大幅度压缩贴现，提高中长期贷款比例，贷款收益率提高，2008年净息差扩大趋势可能减缓。从目前情况看，上市银行的贴现占比已经处于较低的水平，也就是说上市银行2008年通过调整贷款结构提高贷款收益率的空间低于2007年。此外，目前中国仍然处于负利率，不排除不对称加息以及加活期利率的可能，这不利于存贷差的提高。

　　中间业务有望超预期

　　2005年以来，借助于银行卡以及结算业务等传统中间业务的稳定高速增长，上市银行的中间业务收入高速增长。2007年，与证券市场相关的中间业务收入(托管、信托、理财等产品)带动银行的超预期高速增长。

　　2008年，银行中间业务依然能保持超预期的高速增长，这一方面源于证券市场高景气的延续;另一方面更为重要的则是股指期货的发展前景，银行从股指期货市场的获益之处体现在特别结算会员的手续费收入、同业存款的增加等。预计股指期货市场结算手续费的市场规模在36亿元至54亿元。

　　正如证券市场对上市银行的业绩贡献幅度超出预期，股指期货市场对银行业绩的影响也许会超出我们的预期。

　　此外，在宏观经济保持稳定高增长以及人民币升值的环境下，上市银行依然保持较好的资产质量。2007年中型银行的信贷成本下降为业绩增长贡献了约为19.5%，2008年贡献幅度将有所下降，预计大型银行和中型银行拨备释放的幅度分别为5%和4%。

　　2008年，由于法定税率从33%下降到25%，税收因素将对上市银行的业绩增长产生较大的影响，预计对2008年上市银行的业绩增长贡献大约为16%。

　　(作者 李伟奇 国金证券分析师)