金融股：不确定性增加操作建议观望

　　九鼎德盛肖玉航

　　周三深沪股市冲高回落，尽管有农业、药业等题材股上涨，但由于主流品种的乏力，其对市场影响非常有限，收盘两市双双收出放量阴线。从板块运行轨迹来看，金融板块成为做空的主力品种，如兴业银行、浦发银行、招商银行、民生银行等个股均出现放量破位下跌的走势。我们认为，鉴于目前金融板块所面临的阶段性风险正在累积，从安全角度来看，有必要对金融股采取积极回避的策略。

　　次按危机余波未了

　　美国商务部1月28日公布的数据显示，美国2007年的新屋销量为77.4万户，为1996年以来最低水平，与2005年的销量峰值128.3万户相比，美国去年的新屋销售萎缩了39.6%。同时，美国新屋房价在去年12月较11月大幅下跌10.9%，至每套21.92万美元，比2006年同期下跌10.4%。次按的影响仍在持续，美国的房地产市场不容乐观。

　　高盛日前发布的一份关于亚洲银行受次按危机影响的研究报告显示，在中国大陆、中国香港、中国台湾、印度、印尼、韩国、新加坡、泰国8个国家或地区的银行中，汇丰控股(0005.HK)受累次按危机可能最严重，高盛估计汇丰控股次按相关资产的头寸高达约1243亿美元。

　　众所周知，汇丰控股是香港恒生市场举足轻重的龙头指标股之一，部分国际机构给出其“减持、短期目标价80元”的评级，而目前汇丰的股价仍在110元左右。美国次按如果出现恶化局面，受其拖累，港股的中资银行股必将再次面临新的冲击，进而影响到A股市场的银行股板块。

　　估值水平面临压力

　　尽管目前A股市场中的金融类品种出现了一定的回调，但从整体市盈率来看，仍然高于国际金融类品种过多，比如目前香港恒生市场的汇丰控股其市盈率为10倍左右，而国内的金融股绝大部分市盈率仍在33-60倍左右的水平。另外，香港与内地A+H方面的股价差异显示，内地如果经济放缓，其内地金融股就可能产生业绩上的大面积回落，同一家公司在以弱市港币的情况下，H股股价仍然大面积低于A股公司，那么，A股公司就可能面临股价回落的压力。

　　国外成熟股市平均市盈率之所以低，是因为作为指数样本股的几十个大盘股的市盈率都只有12—16倍，如美国的可口可乐、通用汽车、埃克森美孚等，香港的汇丰控股、长江实业等。而中国股市虽然调整，但平均市盈率仍然显示偏高，有内在修正要求。因此，世界经济与中国经济的放缓，可能将导致金融板块的最直接反映，其能否再次实现业绩的增长值得关注。另外，美国次级按揭从地产市场波及，而从中国房地产市场来看，近年累积的住房按揭同样存在一定的不确定性。从不确定性方面考虑，估值过高的部分金融板块如果失去大环境经济的增长，其估值因素将面临严峻挑战。

　　总体来看，虽然美国推出1400多亿美元刺激经济的政策，但总体经济仍然面临较大的变数，而美国经济能否从衰退边缘拉回，则需要相当长的时间才能显现，因此，不确定性对全球经济风险仍存。短阶段来看，亚洲金融股，特别是次按数额较大的地区龙头，存在较大的不确定性风险。而从基本面与金融股股价走势中期破位的角度考虑，在一个阶段内回避金融股，不失为安全的投资策略之一。