风电设备：金风科技购并带来高端技术

　　凯基证券 王志霖

　　金风科技购并德国VENSYS全面掌握直驱永磁风机技术来源

　　长征电气与华电新能源达成风电机组合作框架协议，潜在订单金额近13亿元

　　华仪电气08年前两月风机订单将逾100台，订单达标率符合我们的预期

　　金风科技购并德国VENSYS掌握直驱永磁风机技术来源

　　国内风机龙头金风科技..(002202.SZ, Rmb138.0,未评级)公告将购并德国VENSYS能源股份公司，预计将取得近96%股权，VENSYS为公司兆瓦级直驱永磁风机的主要技术来源，而金风科技也是将VENSYS直驱永磁风机技术成功商业化的主要合作伙伴，因此我们认为金风科技购并VENSYS将是双赢策略，该项购并案若成型，公司将顺利取得2.5MW直驱永磁风机技术，公司将全面打通兆瓦级风机从研发-生产-市场端关节，在兆瓦级风机的发展将持续位于国内市场领先地位，而挟公司本身具有的成本优势，公司将有机会将产品行销至全世界。

　　VENSYS目前主要收入来自技术转让及技术提成费，包括金风科技、西班牙Eozen、捷克CKD、印度Regen都是VENSYS的客户，07年前三季VENSYS的营收及净利润分别为1057万欧元及288万欧元，金风科技入主后将于德国设厂，正式跨入整机的制造。

　　金风科技也公告2007年财报，07年营收及净利润分别为31亿元及6.3亿元，分别较06年增长103%及97%，EPS为1.26元，我们预估08-09年营收分别可达72亿元及100亿元，净利润分别可达12.4亿元及15.6亿元，EPS分别为2.48元及3.11元，鉴于公司在产品技术端的掌握以及营销模式的创新，我们建议在124-155元区间操作(相当于09年EPS的40-50倍本益比区间)。

　　随着金风科技海外布局的落实，我们对公司相关的零部件厂也抱持乐观看法，其中中材科技(002080.SZ,Rmb29.32,增持)的潜力值得关注，我们预计公司年后将进行较积极的产能扩充计划。

　　长征电气与华电新能源达成风电机组的合作框架协议

　　长征电气(600112.SS, Rmb19.74,未评级)旗下广西银河艾万迪斯风电公司与华电集团新能源签署框架协议，华电新能源开发的北海20万千瓦风电场在获得开发权后将采用银河艾万迪斯风电生产的2.5兆瓦直趋式风机，潜在订单金额约13亿元，华电新能源成立于07年9月，专门负责华电集团新能源项目，07年底华电新能源风电装置容量近20万千瓦，华电新能源计划2008-2010年每年平均新增风电装置容量逾40万千瓦，银河风电技术主要来自德国EUROS，计划08年生产15台2.5MW直驱风机，09年生产50-70台，长征电气为风电设备新兵，且技术来源EUROS在市场知名度不高，我们对该公司直接跨足2.5MW直驱风机抱持保守的看法。

　　华仪电气08年前两月订单达标率将逾3成

　　上海电力(600021.SS, Rmb8.87,未评级)公告与华仪电气(600290.SS, Rmb39.12,增持)合作开发天台山风电厂，华仪电气持股43%，预计将有14台780KW风机订单，由于近期订单将陆续决标，我们预估08年前2月签定的风机订单将逾100台，达标率逾30%，进度符合我们的预期，公司近期股价将因小非解禁而有所波动，惟目前接单状况良好，股价回档将是建仓良机，继续给予“增持”评级。