汽车板块:产销均创历史新高 推荐八大龙头

　　事项2007年汽车产销均创历史新高:产销888.24万辆和879.15万辆，同比增长22.02%和21.84%。1~11月汽车重点企业(集团)累计实现主营业务收入9157.54亿元，同比增长27.12%；累计实现利润总额589.58亿元，同比增长75.64%。

　　平安观点

　　轿车较快增长的动力一方面来自城乡居民收入的持续增长，另一方面也与股市大幅上涨带来的财富效应有重要关系，并且这种财富效应对销售结构产生显著影响。我们发现2007年中高级轿车销售增长较快，而小排量轿车销售下降。

　　轿车行业竞争格局仍未稳定，前十名轿车企业合计市场占有率下降到2007年的65.10%。

　　2008年我们最为看好大中型客车行业，行业龙头企业将实现优先增长，市场份额有望持续提升。建议增加配置宇通客车、金龙汽车等龙头公司。看好零部件企业的投资机会，优秀零部件企业的发展模式是不断进入国内外市场整车厂的OEM配套体系，从而给收入和利润带来跨越式提升，推荐品种有:福耀玻璃、宁波华翔、威孚高科。

　　一、2007年汽车行业经营回顾

　　1.1乘用商用同步增长产销再创新高

　　2007年汽车行业延续良好发展势头，汽车产销均创历史新高。据中国汽车工业协会统计，2007年中国汽车产销888.24万辆和879.15万辆，同比增长22.02%和21.84%。其中，乘用车产销638.11万辆和629.75万辆，同比增长21.94%和21.68%；商用车产销250.13万辆和249.40万辆，同比增长22.21%和22.25%。

　　1.1.1轿车:总体增长，结构分化

　　2007年基本型乘用车(轿车)产销479.77万辆和472.66万辆，同比增长23.99%和23.46%。

　　轿车较快增长的动力一方面来自城乡居民收入的持续增长，另一方面也与股市大幅上涨带来的财富效应有重要关系，并且这种财富效应对销售结构产生显著影响。我们发现2007年中高级轿车销售增长较快，而夏利、哈飞、昌河、长安铃木等小排量轿车销售下降。

　　我们判断因股市投资收益而购车的消费者通常都有较丰厚的财富积累，他们购车不仅是代步工具，可能更加追求安全、舒适和品牌形象，因此选择的车型通常在15万元以上或2.0升排量以上产品。

　　统计显示，2007年排量小于1.3升轿车品种共销售73.02万辆，占轿车销售总量的11.60%，与上年同期相比，市场占有率下降3.70个百分点。其中，排量小于1升系列销售25.17万辆，同比下降30.90%。小排量轿车销量下滑的原因有:国家扶持小排量轿车力度有限、国产小排量轿车质量有待提高等多方面。此外，小排量轿车消费者不仅对购置成本敏感，对使用费用也敏感，2007年油价上涨可能导致部分小排量轿车意向购买力的推迟或流失。

　　分类型看，城市SUV市场表现突出，如哈弗、广本CRV、瑞虎都取得70%以上增长。我们认为SUV的快速增长得益于产品的个性化。SUV的产品特点是外形时尚、内部空间大、视线好、安全性高，但车身自重大、油耗偏高。其市场需求与居民购买力水平相关性较大，消费群体较为注重产品的个性化。2006年以来股市上涨带来的财富效应增加了SUV等乘用车的消费需求。此外，部分即将进入轿车领域的厂商将SUV作为过渡性产品加以推广宣传也取得不错的效果。

　　SUV是乘用车中最耗油的车型，两轮驱动的小排量SUV也比同排量的轿车费油10%以上，价格还要比配置基本相同的轿车高出10%以上。但2007年国产SUV国内销量增幅和进口的SUV增幅均为50%左右，而且进口SUV的数量超过了进口轿车。

　　通过调查我们知道:在中等收入的国家和发达国家的石油净进口国中，唯独中国没有实施燃油税，而且中国汽油和柴油的价格与进口油比还出现了价格倒挂，因此在中国开SUV使用费最低。2007年12月初各国每升汽油的平均价格折合人民币如下:中国93#汽油为5.18元；美国97#汽油为7.85元；日本普通汽油(93#)为10.04元；韩国93#汽油为13.3元，香港93#汽油为13.31元；德国95#汽油为16.38元；法国95#汽油为16.39元。

　　1.1.4交叉型乘用车:性能水平制约增长空间

　　交叉型乘用车产销99.86万辆和98.78万辆，同比增长7.29%和7.62%，其增速在各类乘用车中最低。目前大部分微型客车的产品技术已经老旧，安全性也有待提高，该类车如不改进提高技术水平和性能，后期销售形势不容乐观。值得注意的是，虽然中央号召取消对小排量车购买使用的限制，但目前各地对微型客车的实质优惠政策并不多。

　　2007年商用车总体表现明显好于上年，全年产销250.13万辆和249.40万辆，同比增长22.21%和22.25%，高于全行业增幅0.19个百分点和0.41个百分点。

　　1.1.5客车:轻客表现突出

　　客车行业总体呈良好发展势头，大、中和轻型客车市场需求均呈现较快增长。2007年客车(整车)产销24.20万辆和24.75万辆，同比增长23.90%和29.56%；客车非完整车辆(底盘)

　　产销均为10.20万辆，同比增长3.76%和4.19%。

　　与2006年同期相比，大、中和轻型客车品种市场需求增长均较为明显，其中轻型客车市场表现更为突出。截至2007年底，大型客车销售5.13万辆，同比增长17.12%；中型客车销售7.15万辆，同比增长9.48%；轻型客车销售23.76万辆，同比增长26.83%。

　　2007年行业内重点企业继续呈良好市场表现，销量排名前10位的企业占客车销售总量的71%，较2006年67%的份额又有提高。

　　1.1.6卡车:重卡表现抢眼

　　2007年卡车市场实现全面增长，增速稳中有升。货车(整车)产销152.26万辆和151.64万辆，同比增长15.51%和15.11%；半挂牵引车产销17.80万辆和17.78万辆，同比增长95.62%和91.86%；货车非完整车辆(底盘)产销45.67万辆和45.04万辆，同比增长32.79%和31.98%。

　　在细分市场中，重卡凭借较高的产销同比增幅成为推动行业前进的最强动力。数据显示，2007年重卡累计销售48.75万辆，同比增长58.64%。其中有连续3个月的单月销量均超过了5万辆，4月份重卡销售更是达到了历史单月最高的53929辆。

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