节能照明：财政补贴支持需要着眼于长远

　　中投证券 王海军

　　财政补贴支持节能照明需着眼于长远财政部、国家发改委日前联合发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》(财建[2007]1027号)，财政补贴重点支持高效照明产品替代在用的白炽灯和其它低效照明产品，主要是普通照明用自镇流荧光灯、三基色双端直管荧光灯(T8、T5型)和金属卤化物灯、高压钠灯等电光源产品，半导体(LED)照明产品，以及必要的配套镇流器。

　　建议投资者关注节能灯照明企业上游优势企业，如生产节能灯用薄膜电容器的龙头-法拉电子；亚太前五、全国最大的半导体照明LED航母-S*ST天颐(关注我们后续不久的深度报告)

　　投资要点：

　　国家通过财政补贴实现“十一五”期间推广高效照明产品1.5亿只、节电290亿度、减少二氧化碳排放2900万吨。我们认为此政策的导向性较强，不构成对相关节能灯制造企业的根本性盈利大幅增长动力器作用。还需要国家借鉴美国、欧洲、日本、澳大利亚等国的节能灯照明政策来实质性提高全国节能灯的普及率，以缓解能源和环境的压力。

　　实质增加相关节能灯制造企业收入相比其销售规模动则上10亿来说，占比很低，政策性导向大于实质意义，节能灯推广需要国家制定长期的相关政策。

　　按此财政补贴计划推算，2008-2010年平均每年推广节能灯大约5000万只，每只节能灯按照市场平均价格10元左右，每年仅此新增需求5亿元左右，按照全国至少10家的生产厂商来计算，平均每家每年额外增加5000万的平均收入，对于像佛山照明、浙江阳光这样的公司不构成实质性大幅度盈利增长，对公司影响有限。

　　我们在此背景下寻求照明节能产品的上游盈利优势企业。法拉电子为全球节能灯三大知名节能灯的合作供应商，生产一个节能灯需配套薄膜电容器为6-9个；此补贴政策规中，对于半导体照明(LED)产品进行补贴，促进节能环保的第三代照明产品市场进一步扩大，建议关注LED行业的真正龙头公司。

　　建议关注的相关上市公司：法拉电子和S*ST天颐。法拉电子为照明节能灯(T5、T8系列)必用上游产品-薄膜电容器的全国最大制造商，公司的客户为全球知名节能灯前三品牌制造商，如飞利浦、利胜电光源(节能灯知名品牌“曼佳美”制造商)、松下等；S*ST天颐为亚太前五、国内龙头的半导体照明LED(节能环保产品)的上游外延片与芯片专门制造商。我们给予持续“强烈推荐”的投资评级。