钢铁行业：日均钢产量第三个月环比下滑

　　安信证券 赵志成

　　报告关键点：

　　2007年10月-12月，中国日均钢产量连续三个月下滑

　　供给过剩对价格的压力得到缓解

　　近期铁矿石运价大幅下降，预计将对国内矿石和钢材价格形成压制

　　相比原材料和产品的绝对价格，我们更为关心的依然是钢材产品的盈利能力

　　依然坚持目前钢铁行业处于盈利能力底部的判断，维持行业领先大市-B评级

　　报告摘要：

　　中国日均钢产量连续第三个月环比下滑。12月当月中国粗钢产量4100万吨，同比增长7.67%。9-12月中国日均钢产量分别为142.37万吨、138.46万吨、132.30万吨与132.25万吨，10月-12月分别环比下滑2.75%、4.45%、0.03%，已连续三个月环比下滑。同时我们观察到近两月钢材价格的持续上涨，以3MM热轧板为例，10月、11月、12月的均价分别为4300元/吨、4486元/吨和4850元/吨，11月、12月价格分别上涨4.33%和8.11%。中国钢产量增量的持续下降是符合我们的预期的。价格持续环比上涨但产量却持续环比下降，显示产量的下降主要是来自供给状况的收缩。由于基于市场化采购原材料的钢铁生产企业的边际成本较高，盈利能力较低，部分企业出现了亏损而退出市场，从而缓解了供给过剩对价格的压力。

　　伴随着中国钢铁行业景气程度的衰退和中国政府一系列抑制钢铁产能扩张政策效用的发挥，2008年中国钢铁供给能力的增加将继续放缓。从已有的数据和对产能扩张的估计，我们推测2008年钢产量增速回落5个百分点左右是比较正常的，供给压力将得到有效缓和。

　　值得关注的是近期国际铁矿石运费出现了大幅下降，巴西图巴朗-北仑/宝山的运价由2007年11月中旬的96美元下跌至2008年1月23日的50美元，西澳-北仑/宝山的运价则由38.8美元下跌至21美元，下跌幅度超过了45%。本周国内铁矿石价格出现小幅回调，考虑到进口铁矿石接近两个月的运输周期，我们估计国内铁矿石在未来一段时间内将会出现一定的下调。伴随矿石价格下跌的很可能是钢材价格的调整。

　　但需要强调的是，相比矿石和钢材的绝对价格波动，我们更为关心的是基于完全市场采购条件下钢材产品的毛利空间的变动情况。我们依然坚持目前正处于钢铁行业盈利能力的底部区域的判断，未来存在即时原材料价格和钢材价格出现回调，但企业盈利能力回升的可能性。

　　我们依然认为钢铁股的相对估值优势存在，维持对钢铁行业“领先大市-B”的投资评级。维持对武钢股份、宝钢股份“买入-B”的投资评级，投资者可以将武钢和宝钢作为基本配置。另外建议一季度增加对资产注入预期上市公司的关注，比如三钢闽光、新兴铸管等。