钢铁股业绩增速能否维持

　　对于钢铁这个周期性行业，其较低的市盈率是否应该区别看待，市场的意见分歧一直比较大。在最近两年的大牛市里，武钢的股价也翻了近十倍，宝钢等龙头企业也频频出手收购、兼并，不少钢铁股的每股收益超过了1元。但随着地产市场的宏观调控，钢铁出口关税的上调，铁矿石价格的艰难谈判，2008年里钢铁股的业绩增速是否还能维持？

　　丁艳芳 何宵雯

　　东方证券：

　　盈利能力受成本上涨的约束

　　东方证券为2008年的钢铁行业定义为“成本约束下的均衡”。一方面资源供给特别是铁矿石供应的约束很可能成为钢铁产量增速下降的主要原因，另一方面，虽然钢铁需求总体仍将保持旺盛，但紧缩调控会给钢材需求带来一些不确定性。而进出口方面，东方证券预计今年会发生重大变化，由于国内产量增速下降，加征关税的影响，国内外价差大幅缩小，出口将大幅下降。虽然钢铁价格依然处于高位，但东方证券认为成本分析对于2008年的中国钢铁业将比以往更重要，由于原材料供应的紧张，部分小钢厂已面临关闭境地，铁矿石等原材料价格因素导致的成本上涨已成为推动钢价的主要因素，因此2008年选择钢铁股时要尤其关注其控制成本的能力。

　　重点考察成本优势

　　对于具体的钢铁股来说，要在价格上涨和成本上升之间寻找机会。首先，成本上升会支撑钢价高位运行，但如果成本上涨幅度更大，那么利润增速则会大幅下降。在矿价高涨的背景下，具备自有铁矿资源或集团以优惠价格供应的公司会具备一定成本优势，宝钢、攀钢钢钒、唐钢、西宁特钢、鞍钢、八一钢铁、武钢、包钢、酒钢宏业等具备这一属性，东方证券综合估值因素后，推荐宝钢、武钢、唐钢和鞍钢这四家具有成本优势的公司。

　　资产注入有一定机会

　　虽然有成本的压力，但钢铁股还存在整体上市这个投资机会。因为国内钢铁企业上市时一般只将集团的部分优势资产分离上市，集团公司内仍存在大量钢铁主业资产，经过近年来的工艺改造和新建产能，母公司旗下的钢铁资产盈利能力大幅增强。根据集团公司钢铁资产的盈利能力测算，整体上市后能提高上市公司盈利能力的是大冶特钢、莱钢、邯郸钢铁、酒钢宏业、三钢闽光、济南钢铁、攀钢钢钒(按盈利能力提升幅度降序排列)。

　　东方证券认为，莱钢、大冶特钢、邯郸钢铁、三钢闽光的估值最有吸引力，其中三钢闽光IPO时曾承诺择机注入中厚板生产线，大冶特钢也曾承诺2009年2月前注入新冶钢不低于3亿元的优质资产。此外，唐钢和首钢中长期也存在整体上市预期。