电力行业：十三省市拉闸限电 电力紧缺

　　国金证券 张帅

　　投资要点

　　近期国内诸多省市发生拉闸限电事件，造成较大的影响，我们认为此次事件的原因有二，一是煤炭价格大幅上涨而上网电价并未相应调整造成电力企业成本压力巨大，这是深层次原因；二是运输瓶颈迟迟得不到缓解反有越来越严重的迹象，这是直接原因；

　　运输环节包括铁路运输、海运和公路运输，铁路运输价格最低、运量最大但运力提高也最慢；海运规模也较大，但运价较市场化，涨幅巨大；公路运输是西南、华中部分省区的重要运煤方式，灵活度高，但受油价上涨影响，成本也在迅速提高；

　　2006年和2007年两年，中国装机增加2.2亿kw左右，火电增加1.6亿kw，按照目前的煤耗和利用小时可以计算可以知道，近两年新增装机增加电煤接近3亿吨，而按照国内的电力和铁路体系，这些新增装机相当部分没有在重点合同里体现，铁路运力得不到保障；

　　铁路方面，2006年煤炭运量11.2亿吨，较上增加4.6%，而同期装机增速14.5%；预计2007年煤炭运输增速也在13%左右，低于装机增速；

　　公路方面，油价高涨使得公路运输成本剧增，而近期全国范围的暴风雪使得大规模的公路运输基本停滞，因此出现了大范围的拉闸停电；

　　总而言之，此次大范围拉闸限电与2004年的拉闸限电原因完全不同，根本不是装机容量不足，而是煤炭运力不足；

　　此次事件对煤炭企业有喜有忧，忧的是缺煤机组利用率降低也容易引发安全隐患，还会增加其他成本；喜的是电力企业可以借此难得的机会要挟政府上调电价，但此次能否奏效尚待观察，因为全面通胀民怨沸腾的大背景下，水电煤这些密切关系民生且政府能够直接控制的公共商品价格是不会轻易上涨的，毕竟，今年和2005年还是有些不同的。