通信行业：降漫游费听证强化运营商地位

　　银河证券 王国平

　　1.事件

　　1月22日，国家发改委与信息产业部举行了“降低移 动电话国内漫游通话费上限标准听证会”，但是并没有确定两套降价方案中哪一套为最终方案，官方表示最终定案将争取在“最短时间内拿出”。

　　2.我们的分析与判断

　　大部分消费者支持第二套方案是可以理解的，因为相对来说，第二套方案的资费标准要远远低于第一套方案。目前的问题不是选择哪套方案的问题，而是为什么消费者在听证会上只能从这两套方案中选择。从方案选择上看，我认为，最终采用第二套方案，或者采用一个比较接近第二套方案的方案的可能性比较大。

　　虽然是降低移 动漫游费的听证，不过我们认为本次听证会最大的盈家还是移 动运营商。由于目前移 动通信在本地通话费上对固网的替代作用已经非常明显，一旦下调漫游费，特别是选择了第二套方案，在长话方面移 动通信对固话的替代作用也将会进一步加强，这对固网运营商无疑是雪上加霜。

　　当然，我们不能夸大本次漫游费降价对移 动运营商的影响。因为在很多地方，移 动运营商通过各种套餐实现的漫游资费已经低于或者接近于了第二套方案的要求。因此我们认为，本次听证会对移 动运营商业绩的实际影响并不大，更多的是一种名义上的影响。

　　对于两家移 动运营商来说，由于本次漫游资费下降强化了移 动对固网的替代作用，因此对于中国移 动利大于弊。对于中国联通，我认为相对中性，一方面从大趋势上看移 动对固网的替代对联通是利好，另一方面在新增的移 动用户中，中国联通仅仅占有五分之一的份额，影响有限。从资费水平上看，由于中国联通相对于中国移 动本来就要低一些，因此相对于中国移 动其有更多的用户的资费水平已经低于或者接近于了第二套方案的要求了，因此我认为本次漫游资费下调，对中国联通影响不大。

　　由于本次漫游资费下调对固网的影响更为负面，因此运营商的不均衡性将会更加明显，也就预示了未来电信格局的变化更加迫切，电信重组离我们也更进一步了。虽然我们认为从理性分析上讲，电信重组要到今年年底或者明年年初，但是不排除提前出现的可能性，只是目前看来这种可能性还不是很大。

　　3.投资建议

　　继续维持对电信运营业的推荐评级，重点关注中国移 动(0941.HK)和中国联通(600050.SH/0762.HK)。

　　对于中国联通来说，本次漫游资费听证，以及后续方案的确定对其影响相对中性，其目前将更多受到电信重组消息的影响。

　　对于固网运营商来说，在电信格局出现变化前，本次移 动漫游资费的下调影响相对更加负面。

　　附：

　　本次漫游资费下调的两种方案方案一：

　　取消现行国内漫游通话费上限标准高出本地通话标准资费的每分钟0.2元。国内漫游通话费实行主被叫按同一标准收费。不占用国内长途电路的，后付费用户上限标准每分钟0.4元，预付费用户每分钟0.6元；占用国内长途电路的，另外加收国内长途通话费，每6秒0.07元。

　　方案二：

　　取消现行国内漫游通话费上限标准高出本地通话标准资费的每分钟0.2元。不区分是否占用长途电路，不区分后付费和预付费用户，国内漫游通话费实行主被叫差别收费。主叫上限标准为每分钟0.7元，被叫上限标准为每分钟0.3元。占用国内长途电路不再另行加收国内长途通话费。