医药行业：4季度基金持有股变化情况分析

　　天相投顾 陈宇

　　事件描述：

　　全部基金已经公布完2007年4季度报告，我们据此分析比较基金2007年4季度和2007年3季度持有重仓股中医药股的增减变化情况。

　　分析：

　　1.从季报来看，2007年4季度，基金公司较大比例增持了医药行业上市公司的股票。截至2007年4季度末，基金公司重仓持有的医药股市值合计达到171.08亿元，与2007年3季度末相比，增加了77.74%；持股总数量比2007年3季度末增加了1.72亿股，扣除上市公司送股影响，4季度末比3季度末增加了63.56%，持股量明显增多。我们分析认为主要原因(1)医药行业属于防守型行业，当市场估值普遍偏高时，增持防守型行业股票，风险性较小；(2)2008年，医改政策即将出台，政府对于基本医疗服务加大投入的基调已经明朗，市场对此有较高预期，因此加大配置医药股，希望分享医改带来的行业增长；(3)原料药价格上涨带动公司业绩提升是显而易见的，因此阶段性配置价格处于上升通道的原料药股票收益是明确可见的。

　　2.与07年3季度相比，在基金重仓持有的医药股中，新增了9家，有3家老公司在基金重仓股名单中被剔除。在4季度29家基金重仓持有的医药股中，剔除送股转赠等因素，有25家上市公司股份被增持，4家被减持。其中增幅最大的是吉林敖东，与07年3季度相比，基金增持该公司流通股2651万股，增幅达161.78%，位列第二和第三的是新合成和东阿阿胶；中恒集团减持幅度最大，与07年3季度相比，基金减持该公司流通股320万股，减幅达44.44%，随后依次是天坛生物、华海药业和同仁堂。

　　3.基金重仓持股占流通股比例最大的公司由华兰生物易主为千金药业，基金持有该公司股票合计达到1577万股，持股占流通股的比例从3季度末的8.54%增加至21.85%。基金重仓持股占流通股比例最低的是嘉应制药，重仓持股仅占公司流通股本的0.19%。

　　4.从重仓持有医药股的基金家数来看，2007年4季度末，持有东阿阿胶的基金为8家，位居首位；同时，有5支股票4季度新增3家基金持有，分别为东阿阿胶、吉林敖东、恒瑞医药、千金药业和新合成；国药股份、科华生物、三精制药、华海药业、双鹤药业分别新增1家基金持有。

　　5.与07年3度相比，在基金重仓持有的医药股中，股价增长幅度最大的前三家公司分别是新和成、浙江医药和双鹭药业，根据天相投资分析系统提供的统计数据，07年4季度，这三只股票累计涨幅分别为90.73%、61.13%和60.35%，其中新合成和浙江医药得益于VE、VH和VA涨价，公司获利能力增强，这是重仓持有股价上涨的主因；股价降幅前三位分别是太极集团、吉林敖东和三精制药，07年4度累计降幅分别为9.23%、7.87%、5.79%。

　　6.从07年4度基金重仓持有医药股的特点上看，主要有以下几点：(1)基金对医药行业公司的关注面明显拓展，被基金重仓持有的企业数量占医药行业上市公司总数量的29%，而上季度末是20%；(2)明确高成长的中药股明显被增持，如：吉林敖东、东阿阿胶和千金药业等；(3)生物制药行业龙头股基金重仓地位难以撼动，如华兰生物、科华生物、天坛生物等；(4)化学药行业得益于医改、维生素类原料价格上涨，创新能力强，4季度备受基金青睐，如恒瑞医药、新合成和浙江医药等。

　　7.医药行业是公认的朝阳产业，随着人口的增长和人口老龄化趋势，医药市场将不断扩容，而08年即将出台的“医改”政策更让投资者对行业抱有极大的预期，07年4季度医药股被基金增持也显示了市场对此观点的认可；今年两会前后“医改”政策将会明朗，行业运行环境将得到改善，正如我们此前《2008年：主题投资盛行》策略报告之“医改”部分所述，围绕着“医改”这一主题，并结合行业未来发展方向，重点关注三类公司，首先关注医改的直接受益者——大型普药上市公司，包括国家发改委制定的第一批城市和农村基本用药定点生产企业，如双鹤药业、华北制药、西南药业、美罗药业、常州制药厂所属上市公司上实医药、天津达仁堂所属上市公司中新药业等；其次是大型医药流通企业，如国药股份和一致药业，这类公司将直接分享医改带来的药品市场扩容效应。最后，结合行业发展现状，我们建议关注拥有特色品种和品牌的化学药品制剂、中成药制造业的龙头企业，这类公司也会从医改中获益，他们更符合未来创新和可持续发展的行业主题，在未来行业激烈竞争中也将立于不败之地。

　　8.风险提示：医改是一个长期过程，期间政策出台可能较为频繁，因此也存在较大的不确定性，提醒投资者注意风险。