钢铁行业：07年4季度基金持仓股变动分析

　　天相投顾 张生武

　　事件描述：

　　全部基金已经公布了2007年4季度报告，我们比较分析基金2007年4季度和2007年3季度持有钢铁股的增减变化情况。

　　评论：

　　1.总体持股比例有所下降。由于普遍担心原材料成本上升、出口下降造成国内供过于求等对行业利润的负面影响，2007年4季度基金总体上对钢铁股进行了减持，4季度基金持有钢铁股的市值占基金净值的比例为2.53%，比3季度下降了0.53个百分点；但同时，4季度钢铁行业表现却强于大盘，天相钢铁指数4季度跌幅为4.37%，而同期上证指数跌幅达7.57%。

　　2.重仓股基本稳定，行业龙头和具有成本优势、区域优势、兼并重组概念的个股仍是重点。2007年4季度基金重仓持有21只钢铁股，比3季度增加了一只，基本稳定；从个股来说，行业龙头的武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份仍然基金重仓持有；另外，具有区域、产品、成本优势，且可能受益于淘汰落后产能的公司如唐钢股份、济南钢铁、八一钢铁、邯郸钢铁、南钢股份、韶钢松山、酒钢宏兴等也得到基金青睐；而在预期原材料价格上涨的情况下，拥有铁矿石或煤炭资源的公司如攀钢钢钒、承德钒钛、金岭矿业等公司也被看好；而以上部分企业的兼并重组题材也是基金持仓的重要原因。

　　3.投资个股更重比较优势。从基金持股占总股本比例的变化情况来看，2007年4季度基金增持的个股有武钢股份、八一钢铁、首钢股份、金岭矿业、广钢股份、攀钢钢钒、新兴铸管；其中武钢股份因08年预期产能释放较多及硅钢产品、成本优势而使基金持股数占总股本比例较三季度增长了33%，八一钢铁的成本、区域优势及宝钢集团入主后在技术、管理、产量上的大力支持也使基金持股占总股本比例增长了73%，铁矿石资源的注入使基金持有金岭矿业股数占总股本比例增长了112%；另外，广钢股份、攀钢钢钒都因地域优势、08年兼并重组概念而被新增在基金重仓股名单，基金持股数分别占个股总股本的1.7%和2.2%；总体来看，上述个股在4季度的表现都较为理想。

　　4.遭减持股表现较弱。2007年4季度钢铁行业有15只个股遭遇基金减持，其中马钢股份因三季度业绩低于市场预期、成本优势不明显而被3季度持股的3只基金清仓，退出基金重仓股行列；从这些个股来看，其股价四季度的表现基本上都弱于行业平均水平。

　　5.继续看好钢铁行业。受美国经济进入衰退从而导致全球经济放缓的担忧，及铁矿石价格涨幅可能超过市场30%预期的影响，近期钢铁板块走势较弱。但我们认为美国经济尚没有证据证明将进入衰退，同时出口美国钢材07年只占我国总出口的7%左右，东南亚、中东等新兴市场的旺盛需求足以抵消美国经济可能放缓的影响，而且08年出口下降是我国推行节能减排和钢铁行业升级的主动举措，美国经济的变数影响有限；而长期铁矿石协议价格有利于矿石和钢铁企业双方，任何一方都不会损害自身的长远利益，再加上近期现货铁矿石、海运费价格20%左右的回落，也不支持铁矿石价格涨幅超出预期。

　　综合分析，钢铁行业08年供需和盈利都向好；但成本高企、淘汰落后产能等将加速行业整合，利润将向具有产品、区域、成本优势的企业集中，因此，在看好行业发展的同时，要重视个股的选择。我们维持对08年钢铁行业的“增持”评级；维持行业龙头武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈“增持”评级；维持具有区域优势、产品优势的唐钢股份、八一钢铁“增持”评级，维持原材料优势明显的酒钢宏兴、承德钒钛，及具有兼并重组概念的攀钢钢钒、三钢闽光、莱钢股份的“增持”评级。