农业行业：价格干预削弱成本转嫁能力

　　银河证券 吴旭

　　点评要点:

　　1.事件

　　近日国家发展改革委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，规定了实行临时价格干预措施的品种范围、干预形式和具体办法。

　　这次启动的临时价格干预措施主要是提价申报和调价备案。提价申报和(或)调价备案的品种范围主要是成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品。

　　对达到一定规模的生产经营企业实行提价申报。有关企业须在提价前10个工作日向政府价格主管部门提出调整价格的申请。对达到一定规模的批发、零售企业实行调价备案。有关企业一次调高价格达到4%以上、10日内累计调价达到6%以上、30日内累计调价达到10%以上的，需在价格调整后24小时内向政府价格主管部门书面报告调价情况。

　　2.我们的分析与判断

　　我们认为该办法对上市公司短期内没有太大影响。理由如下：

　　首先，农业上市公司直接从事相关业务的不多，粮食相关的主要是北大荒和金健米业，北大荒该块业务利润占比很小；猪牛羊肉相关的是ST罗牛、顺鑫农业、新五丰和福成五丰等，后两者主要业务在香港。

　　其次，根据我们的判断，除了大豆、玉米等关乎新能源的品种外，今年大部分农产品价格在国家各项政策的干预下，上半年再度大幅上涨的可能性不大，下半年猪牛羊肉等畜产品有望回落，那么上述上市公司也就不大可能面临太大的提价压力。

　　但是从长期看，发改委的办法给了我们一个信号。正如我们在很多报告中反复提及的，我国农业上市公司大约有2/3的收入来自于下游业务，同时产品面临的竞争非常激烈，没什么议价能力，不能将成本转嫁给消费者。发改委的这个办法更加印证了我们的判断，在政府日趋严格的管制下，这些公司的提价能力是极弱的。由于上游原料大幅涨价，这些公司的业绩肯定会受到损害。因此近期农业股票鱼龙混杂的集体上涨是不合理的。

　　3.投资建议

　　经过一个月以来农业股票集体暴涨后，大部分本来没有基本面支撑的农业股票在暴涨后估值风险凸显，《办法》坚定了我们不看好占比最大的下游农业公司的判断。我们建议投资者短期回避大部分农业股票，对于优质的充分受益于农产品涨价的股票，可以选择长期持有，比如新中基、中牧股份以及天康生物等。