运输物流：4季度基金重仓持有股变化情况

　　天相投顾 张勋

　　事件描述：

　　全部基金已经公布完2007年4季度报告，我们据此比较基金2007年4季度和2007年3季度重仓持有交通运输股的增减变化情况。

　　评论：

　　1. 07年四季度基金对交通运输股整体有所减持。

　　天相投资分析系统统计数据显示，按照证监会行业分类标准，07年四季度基金持有交通运输行业股票市值占基金净值的比重有所下降，从三季度的5.62%降低为5.37%，是07年以来首次出现的减持情况。

　　我们将交运板块07年四季度占流通市值的权重和基金持有市值在股票型基金净值中的权重对比后发现，交运行业整体仍然处于低配水平，延续了07年前三个季度的态势，表现出市场在牛市周期中对行业的投资态度。

　　2.从交运各细分板块看，除民航业基金持仓比重有较大提升外，其他各板块基金持仓情况出现不同程度的下降。

　　07年三季度时，基金公布的持仓数据显示，港口航运、铁路和公路板块基金持仓比重分别从二季度的0.51%、0.24%和0.00%提升至0.83%、0.54%和0.03%，民航业则从0.72%略微减至0.71%。而基金公司最新公布的07年四季度数据则呈现出完全相反的情况，持有民航业上市公司股票市值占基金净值比例提升到0.89%，而航运、铁路、公路的比例分别下降至0.58%、0.5%和0.01%。

　　我们分析认为，人民币在四季度升值加速、东航引资导致的行业重组升温、行业不断公布的超预期良好运营数据、奥运概念，是民航业板块受到市场青睐而被增持的主要原因。铁路板块资产注入预期经过一年多的炒作，估值水平已经较高，遭基金小幅减持。而国际干散货运价指数BDI在07年11月达到11000点高历史高点后进入持续下跌通道，运价回调使得部分基金减持了相关航运公司。公路公司虽然运营数据和资产收购预期仍然存在，但受业绩增长明确和相对平稳的制约，依然部分受到减持。

　　3.从个股情况来看，行业龙头公司、基本面和业绩改善的公司依然是基金重点配置品种。

　　具体到个股来看，与07年三季度相比，四季度有5家公司新进入基金重仓股行列，8家公司受到不同程度的增持，8家公司被减持，2家公司被剔除出基金重仓股行列。

　　被基金增仓的公司主要为：业绩大幅度增长的南方航空、北京巴士；基本面持续改善或者向好的白云机场、长航油运、中国国航；资产收购预期强烈的上海机场、外运发展、中国国航等。可见，业绩改善、资产并够预期仍然是基金关注点。

　　值得关注的是，在被基金部分减持但仍然处于重点配置行列的公司，主要为行业龙头或者基本面优质的公司，如大秦铁路、中国远洋、天津港等，这些公司具备资源优势，能够为投资者持续的创造价值，仍将为价值投资者的优先配置对象。

　　此外，07年四季度被基金增仓新近进入重仓股行列的五家公司的基本面与被剔除出重仓股行列的公司、遭减持的公司相比，并不具备突出优势，但诸如资产并购、价格提升等因素，使其受到市场的关注。

　　因此，我们认为，从目前基金重仓持有交运上市公司的情况来看，基本上集中于并囊括了相关上市公司中最为优质的部分，虽然由于各种预期的存在会出现个别增持和减持的现象，但这些公司将持续成为机构投资交运行业的主要框架。

　　4.投资策略。我们维持在08年年度策略报告中给出的投资策略：航空业兼顾价值投资和事件驱动带来的交易性投资机会，建议关注中国国航、南方航空、东方航空等；机场板块以资产收购和行业景气为投资主线，关注厦门空港、上海机场和白云机场。

　　航运板块关注沿海散货运价上调、08年油轮市场面临转机和资产注入带来的投资机会，建议关注中海发展、宁波海运、长航油运和中远航运。港口板块关注装卸费率上调和资产注入给相关上市公司带来的投资机会，建议关注天津港和日照港。

　　08年铁路运输板块建议投资者继续关注资产注入、预期客货运价上调带来的投资机会，关注大秦铁路和广深铁路。

　　公路板块，关注新的公路收费经营权转让办法出台带来的资产收购冲动和市场风险提升后对防御性品种配置需求，建议关注山东高速、赣粤高速、深高速、现代投资和福建高速等重点公司。