液晶面板：08年生产设备投资将大幅增长

　　天相投顾 杨涛

　　事件描述：

　　市场研究机构DisplaySearch近期发表的研究报告显示，08年全球液晶面板生产设备投资预计将比07年大幅增长40%，达到116亿美元，比此前该机构预测的98亿高出近20%。该机构同时预测，09-11年液晶设备投资额将逐年降低，分别为113亿、105亿和96亿美元

　　评论：

　　1.液晶产业的周期性很强，具体体现为液晶面板价格和生产厂商利润的周期性波动。这种周期性波动主要是供给与需求之间的反复不平衡所导致，主要因为：

　　1)产能扩张从整体行业角度体现出的盲目性，缺乏总体规划与协调；

　　2)需求及成长幅度的不确定性，特别是新应用需求，难以事先预测；

　　3)达产的滞后性，从投资到量产大约需要1-2年时间。

　　从一个产业的生命周期来看，TFT液晶产业的发展只有十多年时间，在此期间，整个产业共经历了六次完整的循环周期，这是一个产业从导入期向快速成长期发展的重要特征。随着面板厂商投资更加趋于理性，每个液晶周期的时间逐步拉长、振幅越来越小，总体波动趋于平缓。

　　2. 08年液晶面板生产设备投资的大幅增长，是否会再次带来供给过剩？我们不能简单地从年比年的增幅来看。由于此轮景气周期之前全行业的亏损，使得07年是近几年厂商投资最少的一年，因此年比年的基数较低。我们应该关注的是，08年的设备投资所能带来的产能增长，以及产能增长与市场需求增幅的匹配程度。

　　3.从1999年算起，截至2007年全球TFT液晶面板生产设备累计投资额为704亿美元，08年116亿美元的投资额将使累计投资增长16%。由于液晶设备的投资至少要一年以后产能才能逐步释放，通过对比液晶设备累计投资增长率与次年产能增长率之间的关系，我们发现，后者一般比前者高出10个百分点左右，因此可以推测09年产能的同比增长率在25%左右。在需求方面，预计09年按面积计算的同比增长率为18%，考虑到产能利用率、良品率以及08年预期的需求基数较高等因素，预计09年液晶面板的供需两方大体持平。另外从绝对投资额的角度来看，06年投资额高达127亿美元，而由于需求增长强劲，07年不仅没有出现供给过剩，反而是面板厂商普遍盈利的一年，预计这种需求快速增长的趋势还会在未来几年延续。从以上分析可以看出，尽管08年生产设备投资增长较快，导致09年出现严重供给过剩的可能性并不大。当然，如果未来两年各面板厂商过于乐观，盲目追加投资并大幅超出预期，不排除整个产业再次进入循环周期底谷的可能。

　　4.上周五(1月17日)DisplaySearch发布了最新的液晶面板价格，尽管处于淡季，应用于液晶电视、笔记本电脑、手机、便携式DVD等的液晶面板价格均与上半月持平。液晶显示器面板方面，各种尺寸均出现了一定程度的下跌，但跌幅要比上半月小很多。以市场主流产品17吋液晶显示器面板为例，最新价格为127美元/块，比上半月下跌了1美元/块，降幅为0.8%，而两周前的价格比07年12月下半月下跌了6美元、降幅达4.5%。尽管DisplaySearch的分析师维持了17吋面板在一季度仍存在价格下降压力的判断，以及此轮下跌价格底线介于115-120美元之间的预测，但我们似乎仍能提前感受到08年液晶面板供给紧张的气息。

　　5.需求层面，由于次贷危机和美国经济放缓对于IT业影响的滞后性，须关注08年终端需求不及预期的风险。而08年北京奥运会的举办对大尺寸液晶电视需求的刺激，对于液晶产业将是一个利好。