银行业：央行上调准备金率影响偏中性

　　安信证券 高源

　　报告关键点：

　　准备金率影响偏中性；

　　我们维持对银行股的评级和推荐顺序；

　　准备金率的调整将与央票的发行相互配合。

　　报告摘要：

　　从银行本身的基本面来看，近日未出现任何偏负面的新信息，今日的大跌相信更多是市场情绪受到周边市场的影响，因此我们不对我们前期的盈利预测及投资建议作任何调整。我们依然乐观看待银行股全年的盈利和股价表现，偏好中小银行，认为它们应当享受更高的成长溢价。

　　准备金的调整作为一种常规手段，已经包含在市场的预期之内，影响较为中性。

　　值得注意的是两点：

　　首先，排除了12月份一次性调整100个基点准备金率后，市场产生的过分担忧情绪。

　　其次，我们认为准备金率和央票发行之间相互配合，是央行在加息、窗口指导之外的监控手段，而一季度有大量央票到期(一月份5860亿，一季度总共12090亿)，因此无论从政策的隐含意义还是实际的操作效果来看，都不会对银行的资金面和盈利构成太大的压力。

　　我们的报告中有2007年及2008年详细的央票数据。