金融行业：法定存款准备金率上调至15%

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　事件：央行08.01.16日宣布，决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，一般商业银行存款准备金率上调至15%。

　　评论：

　　1、政策目的及后续走势

　　主要目的：回收流动性，防止信贷增长过快或失衡

　　这是2006年以来第14次、08年第1次上调存款准备金率，本次上调后一般银行法定存款准备金率为15%。

　　本次上调存款准备金率点时点为08年1月25日，离上次正好相隔1个月。本次上调存款准备金率点主要目的在于以下两个方面。

　　(1)大量央票到期，回收多余流动性。据统计，08年1季度共有1.267亿元央票到期，其中1、2、3月份到期央票分别为5860、1150、5660亿元。本次上调存款准备金率0.5个百分点，将使银行体系的流动性回收2000亿元左右，预计央行还将采取其他措施回收多余的流动性。

　　(2)防止信贷增长过快或失衡。2008年央行将对新增贷款实行逐季调控，不过，由于企业贷款需求较高，商业银行亦希望早放贷、早收益，因此不排除08年1月份各商业银行大幅增加贷款，将1季度贷款指标大部分挥霍，造成1月份贷款增速过快的极端情况。本次上调存款准备金率对部分目的在于警示商业银行，控制贷款增速，注意放贷节奏。

　　后续政策走势：央行将继续上调存款准备金率

　　为了回收多余的流动性和应对大量到期的央票，预计08年1季度还将有1-2次上调存款准备金率，每次0.5或1个百分点。目前仍维持08年全年存款准备金率上调至18%的预测。

　　不过，央行如果改革存款准备金缴存基数，将其扩大到同业存款，则存款准备金率上调至16%--17%就差不多到位了。

　　2、本次上调存款准备金率，对银行负面影响约0.62%

　　上调存款准备金对银行的影响主要包括两个方面，其一是法定存款准备金增加直接导致收益减少；二是流动性紧缩后银行配置的信贷减少导致总的收益率下降。

　　仍假定银行流动性调减占法定存款准备金增量比重为100%。经过测算，我们认为，本次上调存款准备金率对银行的负面影响为0.62%(对净利润的负面影响)。

　　3、银行股：维持长期增持评级

　　从银行业基本面分析，本次上调存款准备金率对银行的边际影响上升；但其市场影响相对较小，主要是因为其上调幅度较小，且主要是应对大量到期央票。

　　从市场层面看，银行股刚刚受境外(花旗集团)拖累大幅下跌；短期银行股无其他利空；本次上调幅度和市场影响较小。因此，我们预计银行股有望逐步企稳，维持对银行股长期增持评级。