银行业：美国次贷对我国银行影响迥异

　　国都证券 李少君

　　核心观点

　　(1)受美国次贷风波影响，美国最大银行花旗集团昨日公布，受累于近180亿美元的次贷相关资产冲减，该行在去年第四季度巨亏98.3亿美元，为花旗有史以来最大的季度亏损，也超过了此前市场最悲观的预期。这一结果导致次贷的影响再次蔓延世界各大股市，我国银行板块受影响亦出现较大跌幅。

　　(2)我们认为此次次贷风波对于我国银行业的影响主要有两方面，第一：该事件或将加大美国经济衰退的预期，且该事件影响之巨也是超过格林斯潘“五五开”判断之外的又一个衰退理由，美国经济的衰退对于我国汇率升值下的国际需求可谓雪上加霜，从而会对我国经济增长以及企业的未来信贷需求产生影响；另一方面，次贷危机使得我国部分上市银行损失较大，从而直接影响我国上市银行的利润增长。

　　(3)对于这两种影响的看法，我们认为：首先，超配业务结构合理的银行、对于净利息收入依赖程度相对较小的银行仍将是未来投资策略的重点；其次，对于银行利润受次贷影响的大小，一定要区分对待。对于次贷危机中并未受到损失的上市银行，例如招商银行则不应基于次贷损失而给予估值折价。

　　(4)由此，我们认为对于损失较大的中国银行、工商银行，我们应当密切关注其损失变化情况，而对于招商银行等未遭受损失的银行，则不应改变估值水平和盈利预期。