保险行业：保监会公布新交强险调整方案

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　保监会公布新的交强险调整方案：一是交强险的责任限额由原来的6万元提高至12.2万元；二是交强险的基础费率平均下调10%左右。

　　对产险行业的影响：一是保费增速将比调整前放缓3个百分点左右；二是责任限额的扩大和基础费率的下调均对交强险和产险业务的利润有负面影响，但费用率有较大的下降空间，对利润的综合影响估计为-45亿元左右。

　　对公司的影响：无论是保费增长还是利润水平，交强险调整影响最大的是中国财险，其次是中国太保，影响最小的是中国平安。

　　交强险占公司总保费的比例，中国财险为26.19%，中国平安为5.26%，中国太保为7.65%。交强险调整对中国财险、中国太保、中国平安08年保费增速的影响分别为-2.88、-0.84和-0.58个百分点。

　　以交强险实施首年的已赚保费为基础，基础费率下调对中国财险、中国平安和中国太保收益的影响分别为-9.8亿、-2.3亿和-2.2亿；责任限额上调对收益的影响初步估计分别为-29.41亿、-5.69亿、-6.24亿；另一方面，若交强险的费用率与产险整体的费用率持平，则中国财险、中国平安和中国太保的收益各自尚有22.93亿、3.83亿和3.92亿的提升空间。

　　对收益综合影响的估计：中国财险、中国平安和中国太保分别为-16.28亿、-4.14亿和-4.54亿。

　　从公司层面来看，由于中国平安的产险利润仅占公司总利润的3.87%，交强险调整对公司总体盈利能力不会有明显的损害；中国太保产险业务的利润占比为35.65%，影响相对要大些；影响最大的是中国财险。

　　1.交强险调整的基本内容

　　保监会公布新的交强险方案，该方案自2008年2月1日起实施。新方案包括两个主要的方面：一是交强险的责任限额由原来的6万元提高至12.2万元。其中，死亡伤残赔偿限额将由现行的5万元上调至11万元，医疗费用赔偿限额将由8000元提高到1万元，财产损失赔偿限额为2000元不变。被保险人在交通事故中无责任的情况下，死亡伤残赔偿限额为1.1万元，医疗费用赔偿限额为1000元，财产损失赔偿限额为100元。二是交强险的基础费率有所下调。交强险42个车型中将有16个车型进行费率下调，下调的平均幅度为10%左右。其中，6座以下家庭自用汽车的交强险保费将由现行1050元/年调低为950元/年。

　　2.行业影响分析

　　2.1.对保费增长的影响：产险保费增速将比调整前放缓3个百分点

　　由于基础费率下调，交强险08年的保费增长速度会受到影响。如果按照调整前的方案，08年的交强险增长速度保持在20%左右，交强险对产险保费增速的贡献可以达到5.6个百分点；在交强险费率平均下调10%的情况下(08年2月开始)，则08年交强险保费增速将达到9%左右，对产险增速的贡献大约为2.5个百分点(按交强险占产险保费的28%计算)。费率调整可能导致08年产险增速比调整前放缓3个百分点左右(见表3)。2007年，交强险是推动产险高速增长的关键力量，对产险增速的贡献在10个百分点以上(产险07年全年增速在32%左右)，当然，这种推动主要还是由于交强险实施时间引起的，因为交强险从2006年下半才开始实施。

　　预计08年产险增速在20%-25%之间。

　　2.2.对经营损益的影响：明显为负但账面反映要小

　　虽然保险公司经营交强险的基本原则是不盈不亏，但由于交强险和其他险种之间存在一些公摊费用，交强险调整与公司整体盈利能力有密切关系。

　　责任限额的扩大和基础费率的下调均对交强险的利润有负面影响。费率下调10%，不考虑其他因素，则交强险的平均利润率(经营利润/已赚保费)也将下降10%。

　　按交强险实施首年已赚保费227.07亿计算，则交强险调整对利润的负面影响为22.71亿元。责任限额的扩大对利润的影响程度比较难确定，责任限额增加了一倍并不意味着赔付支出也会相同程度的增加，因为不同赔付金额事件发生的概率不一样，而且，不同性质的赔付限额变动情况也不一样，例如，发生频率很高的无责任财产损失赔偿金额反而从400元下降到了100元。我们估计责任限额的增加可能导致赔付支出增加30%左右，经交强险经营损益的负面影响为68.13亿元。另一方面，由于首年承担了全部保单获取成本，以后年度的费用率会下降，我们估计费用率下降的空间在20%以上，则费用率下降对交强险正面影响在45.41亿元。

　　综合来看，交强险调整对行业的利润影响约为-45.41亿元。由于交强险实施首年已经亏损39.22亿元。按照交强险不盈不亏的原则，交强险调整对产险公司造成的影响需要经过进一步改善经营去消化。

　　3.公司影响分析

　　3.1.对保费增长的影响

　　受交强险影响的上市保险公司主要是中国财险(H股)、中国平安、中国太保，交强险保费占产险保费的比例分别为26.19%、25.12%和22.87%，但均低于产险行业28.14%的水平。由于中国平安和中国太保的很大一部分保费来源于寿险，交强险占公司总保费的比例很低，中国平安为5.26%，中国太保为7.65%。因此，受交强险调整影响最大的是中国财险，而中国太保和中国平安受的影响比较小。

　　在交强险保持20%的增长、平均费率下调10%的前提下，中国太保、中国平安08年保费增速将分别放慢2.88、0.84和0.58个百分点。

　　3.2.对公司利润的影响

　　从交强险和整个产险的损益情况来看，各公司交强险的的赔付率要略低于整个产险，但费用率却要高出很多，导致交强险的综合成本率超出100%，是造成交强险亏损的主要原因，正如我们前面所指出的，这与会计准则的处理方式有关。

　　交强险责任限额和基础费率的调整，当然会给产险业务的盈利能力带来不利的影响。按交强险实施首年的已赚保费和平均基础费率下调10%为基础计算，则中国财险、中国平安和中国太保的收益将分别减少9.8亿、2.3亿和2.2亿。考虑到责任限额的上调，我们估计三者的赔付率分别上升30%、25%和28%左右，这一因素导致中国财险、中国平安和中国太保的收益将分别减少29.41亿、5.69亿、6.24亿。

　　但是，从财务上来看，由于以后年度分摊的保单获取成本会减少，从而降低费用率，增加收益，假设交强险的费用率与产险整体的费用率持平，则中国财险、中国平安和中国太保的收益各自尚有22.93亿、3.83亿和3.92亿的提升空间。

　　总体而言，我们认为交强险调整对保险公司产险业务的盈利能力有负面影响，但从财务上看，这一影响比预期的要小，估计对中国财险、中国平安和中国太保经营收益的影响分别为-16.28亿、-4.14亿和-4.54亿。

　　从交强险调整对公司整体盈利的影响来看，由于中国平安的产险利润仅占公司总利润的3.87%，交强险调整对公司总体盈利能力不会有明显的损害；中国太保产险业务的利润占比为35.65%，影响相对要大些；影响最大的是中国财险。