电气设备：2007年全年电力投资数据出台

　　中金公司 陈华

　　投资要点：

　　火电设备国内需求见顶，清洁发电设备亮点不断。2007年国内新投产发电装机1.04亿千瓦，同比增长-2.4%。关闭小火电机组1438万千瓦，净增发电装机8962万千瓦，年底总发电装机达到7.1亿千瓦。预计08年国内新投产发电装机约9000万千瓦。

　　火电设备需求明显下滑，新投产火电装机8500万千瓦，同比增长-8.4%。年底火电总装机达到5.5亿千瓦，占比77%，比重继续下滑，有利改善我国的能源结构，降低温室气体和污染物的排放。

　　新投产水电装机1500万千瓦，同比增长34%。年底水电总装机达到1.45亿千瓦，占比20%。三峡电站已有21台机组投产，发电能力达1480万千瓦。金沙江水电开发全面启动，溪洛渡电站于07年11月实现截流。

　　随着田湾核电站两台百万千瓦核电机组投产，结束了我国连续两年没有新投产核电装机的历史，年底核电装机容量已达885万千瓦，占比1.2%。红沿河核电项目已开始启动。

　　电网投资稳健增长，主网架电压等级持续上升。2007年全国新增220千伏以上输配电容量1.9亿千伏安，同比增长21%。

　　其中550千伏设备新增0.8亿千伏安，占比42%；330千伏0.08亿千伏安，占比4%；220千伏1亿千伏安，占比53%。

　　500千伏电网逐渐成为各区域和省级电网的主网架，电网结构更加合理，配置资源的能力更强。2007年全国电网投资金额达到2451亿元，同比增长16%。电源投资与电网投资之比首次降到了1.2:1，电网投资得到加强，电力投资结构趋于合理。

　　预计08年电网投资金额接近3000亿元，增长20%。

　　A股首选置信电气和宝胜股份，H股首选哈动力。

　　置信电气(600517)受益于电网投资的持续增长以及电网降低线损率的迫切要求。07年电网线损率为6.85%，同比下降了23个基点，但仍高于两电网公司的目标。采用非晶合金变压器，是降低配网线损率的重要手段。置信电气07年净利润预增150%以上，略超预期。去年年底新接的1.2万台江苏订单在07年4季度和08年1季度交货，有望提升今年1季度业绩。股价对应08年市盈率37倍，相对09年53%的盈利增长估值偏低。

　　宝胜股份(600973)受益于电线电缆行业的快速增长和市场份额的持续提升。在固定资产投资旺盛和经济电气化程度加深的带动下，07年前11月电线电缆行业收入和毛利润分别同比增长34%和38%。宝胜股份与新加坡电力公司签署的4亿订单意义重大，国际顶级客户认可公司产品质量，后续合作空间广阔。股价对应08年市盈率24倍，相对09年43%的盈利增长估值偏低。

　　哈动力(1133)07年底手持订单达到750亿，是06年收入的2.6倍，08和09年产能已经排满。08年初公司中标巴基斯坦卡拉奇本奎生姆电站建设项目，为其提供一套56万千瓦的机组，订单金额约3.75亿美元。相信08年公司还将继续承接新订单，以满足2010年的生产计划。哈尔滨锅炉厂参加完成的超超临界燃煤发电技术的研发和应用项目获2007年度国家科学技术进步奖一等奖，公司的技跏盗Φ玫搅顺浞痔逑帧９杉鄱杂?8市盈率14倍，估值未充分反映09年22%的盈利增长。