汽车行业：2007年12月份销量数据点评

　　国金证券 李孟滔

　　盘点2007年：

　　2007年，我国销售各类汽车879.1万辆，同比增长21.8%，首次突破800万辆大关，如果按照15%的增速预测，则2008年我国汽车产销规模有望突破1,000万辆！

　　2007年，上汽集团以155.4万辆整车销量成为全行业的龙头企业，细分市场中，一汽大众、中国重汽和金龙汽车成为轿车、重卡和客车行业销量最大的龙头企业；.. 2007年乘用车出厂价格指数累计下跌5.7%，而06年全年的下跌幅度为5.5%，2007年轿车市场的最大特点是中高级轿车的价格中枢下降至20万元附近；

　　2007年，广州丰田成为乘用车行业中增速最快的企业，销售乘用车17万辆，同比增长178%；而中国重汽集团成为商用车(包括客车和卡车)增速最快的企业，销售各类汽车100,619辆，同比增长66%；

　　2007年年底，我们在年度投资建议中提出：轿车首选长安汽车、重卡首选中国重汽、客车首选金龙汽车的推荐评级，并且建议用股票组合的方式投资汽车零部件企业。目前我们仍然维持这一观点，近期主要整车类上市公司估值并不低，汽车零部件中小盘股更为活跃，我们重点推荐ST中鼎和万丰奥威；

　　　重点上市公司投资建议

　　整车类上市公司我们继续维持轿车首选长安汽车、重卡首选中国重汽、客车首选金龙汽车的推荐评级，但目前主要整车类上市公司估值并不低，汽车板块中小盘股更为活跃，我们重点推荐ST中鼎和万丰奥威；万丰奥威：最差的时期即将过去

　　我们认为铝轮毂行业已经见底，企业经营环境继续恶化的可能性很小，其投资机会已经显现：

　　全球最大轮毂企业美国卓越实业07年3季度末的毛利率只有2.9%，万丰奥威的毛利率也仅有11.4%，这样的盈利水平企业无法持续经营；

　　我们了解到目前国内排名前15位的企业中已经有4-5家有意出让资产，2008年行业整合、并购即将拉开序幕；

　　导致企业经营不佳的主要原因，除去原材料成本上升之外，更重要的是由于竞争充分、整车厂议价能力较高，铝轮毂价格上涨幅度难以弥补成本上涨的压力，但这一局面将会因为行业整合、亏损企业退出而改变；

　　除去行业因素外，我们认为万丰奥威自身还有两点可以改善的空间：

　　公司海外业务开始初期以美系整车厂为主要配套客户，海外出口收入中约70%为美元计价的订单，人民币升值和美系整车厂大幅亏损制约公司海外业务的盈利能力；

　　公司铝轮毂下游正在由零售市场(AM)向整车厂(OEM)转移，为争夺市场份额，公司存在牺牲部分利润的可能性，而目前其行业龙头地位已基本奠定，未来产品有提升盈利的空间；

　　公司的下游客户正在由亏损的美系厂商向盈利的欧系和日系厂商转移，未来订单质量将不断提升，同时公司站稳OEM市场后，产品价格和成本控制都有改善的空间；

　　所以我们认为，2008年随着公司新增产能的释放，主营收入将继续保持近30%的增速，由于下游客户的优化和对整车厂议价能力的提升，公司毛利率将见底回升；

　　我们预计2008年公司业绩将会大幅提升，预测07-09年EPS分别为0.204、0.370和0.494元，给予未来6-12个月14.82元目标价位，对应07-09年73、40和30倍市盈率，建议“买入”

　　主要风险：铝轮毂行业呈“U”型还是“V”型反转存在不确定性，原材料价格上涨幅度有可能超过我们预期；