铁路行业：全国铁路工作会议点评分析

　　中投证券 唐智强

　　事件：

　　日前，全国铁路工作会议在北京召开，铁道部部长刘志军表示，要深化铁路投融资体制改革，积极探索运用铁路优质存量资产改制上市，以存量换增量，实现资本市场融资的新突破；同时要广泛吸引社会资金参与铁路建设，扩大合资铁路建设规模，完善合资铁路政策法规，探索符合我国铁路实际的合资铁路管理模式。

　　点评：

　　铁路投融资体制改革是铁路大建设的必然要求，已上市的铁路企业构建了铁路市场融资的平台。根据铁路“十一五”规划，十一五期间将投入1.5万亿，平均每年投入在2500亿元左右。目前铁路融资渠道主要靠铁路建设基金和银行贷款，融资渠道单一，未来巨大的建设资金缺口必然要求铁路融资多元化，加大资本市场的融资规模，构建持续滚动融资机制。利用资本市场，以存量换增量，扩大融资规模已成为铁路融资的一种主要方式。铁路运输上市公司作为重要的融资平台，必然会在铁路改革中担当重要角色，成为中国铁路资产的重要承载者。铁路部曾明确表示要推动大秦、广深、铁龙三个上市公司实现再融资，继续推进新的股份制改造项目。从目前这种发展趋势看，铁道部通过资产注入等方式利用已上市的铁路公司募集更多的铁路建设资金就是自然而然的事情。

　　铁路管理体制的改革是铁路业走向市场化、取得大发展的关键。铁道部扮演着既是铁路资产拥有者和行业管理者，又是铁路运输服务提供者的双重角色，中国铁路一直实行国有化政策和统一经营管理体制，导致中国铁路运营政企不分、产权不清、盈利能力不强，制约了铁路运输业的发展。从国外铁路的发展历程看，政企分开、市场化经营是铁路取得大发展的必由之路。在这份报告中指出了体制改革的原则：保持路网完整性、有利于运输集中统一指挥、有利于提高运输效率。根据这一原则，我们认为，以现有的16家铁路局成立区域性的铁路运输公司，以现有的三个专业运输公司成立专业化公司，实现“网运合一”的区域性铁路运输公司和专业化公司相结合的运营模式。

　　客运高速、货运重载是解决铁路运输瓶颈的主要途径。大力建设高速客运专线是目前铁路建设的重点之一。“十一五”期间，我国将建设京沪、京广、京哈、沈大、陇海等铁路客运专线，列车时速达到200公里至300公里；建设京津、沪宁、沪杭、宁杭、广深、广珠等大城市群的城际轨道交通系统，列车时速达到200公里以上；继续推进既有线提速，在13000公里提速干线实现客车时速200公里。京沪高铁今年已经开始动工建设，沪宁城际轨道线已经获得国家批准建设，这些都标志着高速客运铁路大建设的序幕已经拉开。此外，“十一五”期间各大区域之间大能力货运通道网络将初步形成。对京沪、京广、京九、焦柳四大南北既有干线全部进行电气化改造，发展货物重载运输，四条大通道的过江货运总能力达到4亿吨以上。围绕十大煤炭基地，建设大能力煤运通道。届时，我国铁路东西南北中之间货运将实现大出大入。