食品饮料行业：事件性狂热与风险控制静思

　　银河证券 董俊峰

　　核心观点:

　　三大事件性狂热与一个风险控制。

　　我们认为2008年将凸现三大事件性狂热，引发相关个股展开波澜壮阔大行情，即(1)啤酒行业拉开“直接提价”历史序幕，彻底颠覆市场习惯性思维，(2)奥运概念大展宏图，(3)整体上市或资产注入如期实施；一个风险控制是，PE高企持续时间不明朗，因此投资风险控制不容忽视。

　　2008年食品饮料各子行业呈现“一半是沸腾、一半是平稳”的局面，特别指出的是啤酒行业在2008年出现巨变拐点，将打破投资者思维惯性。

　　啤酒行业形成较强提价能力的长期拐点在2008年出现，我们判断吨酒价格增长率接近10%、产量增长率和销售收入增长率、利润率和净利润率分别有望达到15%和20%以上、6.5%左右和5%左右；我们认为2008年出现政务消费方面政策性利空概率很小，因此继续看好高端白酒的投资机会，判断全行业吨酒价格增长率在16%左右、产量增长率和销售收入增长率分别有望达到20%和30%左右、毛利率维持在35%相对高位水平。

　　寻求投资安全边际。

　　我们为大家提供了一种投资思路，即(1)从市值对比角度，采用品牌渠道评级模型获取相对高品牌价值空间上市公司，(2)投资于未来3年高成长性龙头公司，以便寻求投资安全边际，这两方面合集构成了个股投资策略。

　　总体估值位于全球上市公司相对高位，综合考虑推荐重点公司。

　　从全球角度来看，(1)食品饮料六大龙头PE均处于全球食品饮料龙头上市公司高位；(2)食品饮料六大龙头EV/EBITDA均处于全球食品饮料龙头上市公司高位。综合考虑EV/EBITDA、PEG和PE，按2008年投资机会排序：青岛啤酒(600600)、双汇发展(000895)、张裕(000869、200869)和泸州老窖(000568)，其净利润CAGR分别为53%、38%、31%和71%(含华西证券)。