医药行业：医改引领三大细分市场持续高增长

　　银河证券 刘彦明

　　核心观点:

　　医改的双轮驱动模式带来细分市场的高增长。

　　与技术进步和人口老龄化驱动因素相比，政府医疗新政重塑医疗行业增长轨迹。政府大幅加大财政投入和医疗筹资方式的结构性调整构成医改的双轮驱动模式，该着力点旨在解决看病难和看病贵问题。医改使行业未来充满了10年10倍以上的市场增长空间，财政投入增幅的阶段性特点使个别年份出现超预期的增长。医疗行业在医疗器械、品牌普药、大病统筹等诸多细分治疗市场存在持续高增长机会。

　　子行业价值得以提升。

　　政府医疗器械采购的大幅增长有利于提升医疗器械类上市公司价值，国内医院用药市场的放量、大病统筹等因素有利于品牌普药制剂类、专科用药类上市公司业绩提升。

　　给予行业谨慎推荐的投资评级。

　　预计板块106家医药上市公司2007年的净利润约为105亿元，整体市盈率约为51倍。基于2008年业绩预测的22家典型公司的REP值均值约为4.8，表明市场对于整体上市、业绩持续高增长等主题投资高度关注。全球400多家药企估值比较涉及诸多参数，业绩和成长性依然构成估值的基石，香港、印度、欧美均有国内可参照公司。板块整体估值反映高成长预期，医改大变革有利于诸多公司业绩持续高增长。行业评级维持“谨慎推荐”。

　　诸多细分市场的高增长有利于相关上市公司受益于产业新秩序。

　　比如同仁堂强在公司品牌和产品质量，医药分开政策将带来治疗性中成药品牌品种的市场放量。我们认为公司焕发国药金字招牌的使命任重而道远，看好公司的发展前景。而率先解决基层缺医少械将成为新医改的发力点，万东医疗将分享医疗影像设备高增长的市场机会。双鹤药业大输液品种、心脑血管药物放量和结构调整效益明显，医药中低端市场的启动有利于公司的经营性损益保持年均30%以上的增长，该指标将成为医药蓝筹公司的新标杆。