银河证券 王国平

　　核心观点：

　　电信收入增长推动移动运营商业绩提升，电信投资下滑对设备厂商造成压力

　　未来几年我国电信业务收入仍将保持快速增长，这保证了移动运营商业绩的提升，即使是电信资费的逐步下降也不会改变这一趋势。由于移动替代固网趋势不改，2008年固网运营商的业绩仍将徘徊不前。

　　目前TD网络建设速度低于预期，规模也不大，加上我国3G牌照没有发放，电信重组消息不明，导致运营商在2008年资本支出谨慎，电信投资2008年将会出现小幅下滑，这对通信设备厂商的发展造成压力。

　　3G牌照发放和电信重组最快也要等到2008年年底

　　我国3G牌照的发放已经进入考虑日程。不过从时间上看，最快也要拖到2008年年底，不排除拖到2009年的可能性。关于电信重组，如果政策可以达到目的，应该不会做外科手术式的动作，未来固网运营商通过租赁，并购等手段进入移动通信的可能性很大。从时间上看，电信重组应该与3G牌照发放同时进行，或者相差不大。

　　看好电信运营业的发展，维持通信设备业中性评级

　　电信运营业和通信设备业2008年预期市盈率均超过30倍，与整个市场相比没有明显优势。相对于设备厂商，在2008年我们更看好电信运营商，特别是移动通信运营商，而固网运营商的机会应该出现在电信重组消息明朗之时。给予电信运营业推荐评级，维持通信设备业中性评级。

　　关注重点公司

　　我们主要从成长性和行业发展的角度选择公司。首选中国移动(0941.HK)，该公司2008年回归的可能性很大，目标价位172元。A股选择的运营商是中国联通(600050.SH),也是目前唯一的选择，目标价位为10.5元。而通信设备厂商的选择是龙头公司中兴通讯(000063.SZ), 目标价位为71元。

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