煤炭行业：行业繁荣和资源整合驱动

　　银河证券 高波

　　核心观点:

　　我们认为未来3年煤炭供求关系将继续保持偏紧的状态

　　重工业化以及城镇化进程的加快，决定了国民经济对能源的高度依赖，我们依然坚持：只要经济增长方式不发生重大转变，煤炭行业的高景气度将继续得以维持。

　　预计2007——2010年煤炭需求量年复合增速为8.7%，2010年需求量将达到32.24亿吨，同时，受到固定资产投资增速放缓以及关闭小煤矿、限制超产能开采等因素的影响煤炭生产增速将较前期放缓，预计2007——2010年煤炭产量复合增速为8.4%低于需求增速，未来3年煤炭供求关系将继续保持偏紧的状态。

　　以国家意志为背景的行业内整合将改变目前竞争格局

　　在政策的支持下，以国有企业为主导对煤炭生产基地进行资源整合以实现煤炭集中生产并推动煤炭行业的结构调整，必将加速形成较为集中的市场态势，煤炭生产企业将大幅减少，煤炭行业将由目前的完全竞争格局向垄断竞争格局转变。

　　资源有偿使用决定成本走上长期上升趋势

　　山西省开始征收“三金”，以及即将实施的资源税计征方式的转变、矿产资源补偿税计征标准的提高，都将增加煤炭成本。基于提高资源开采利用效率的一系列探矿权、采矿权以及税费改革，深层次的原因是经济指导思想的转变，而这一转变必然导致煤炭总成本的不断上升。

　　尽管目前国内煤炭类上市公司较国际同类公司出现了较高的溢价，但是在中国经济持续繁荣的大背景下，作为资源整合平台的上市公司将有机会获得更多的资源，应当给予高溢价，同时，我们对资源有偿使用改革进程并由其带来的成本上升问题给予深切关注。

　　我们维持对煤炭行业的谨慎推荐评级