农林牧渔：关注农产品涨价及动物防疫两条主线

　　银河证券 吴旭

　　核心观点:

　　明年的投资机会在于受益于农产品涨价的资源型公司以及动物防疫行业

　　受成本推动、供求缺口以及比价效应等因素影响，我们预计明年农产品价格会保持高位，农业公司整体可能呈现收入增长但是利润反而下降的情况，主要的投资机会在受益于农产品涨价的资源型公司以及受益于畜产品大幅涨价和国家食品安全政策的动物防疫行业，前者明年的业绩由于产品价格上涨有可能大幅提升，而后者将长期受益于养殖业庞大的基数以及逐渐强化的食品安全和动物防疫政策。

　　农产品涨价并非能鸡犬升天，看好部分上游公司

　　大部分农业公司处于产业链的中下游，且成本转嫁能力不强，农产品涨价实际上加重了这些公司的原料成本，降低了公司的毛利率；通过对农业行业2001年以来特别是去年和今年前三季度财务报表的分析，我们证实了上述观点，并认为中期内这种形状会继续维持；通过对农业产业链的分析，我们看好受益于农产品涨价的位于产业链最上游的部分公司。

　　动物防疫行业今明年复合增长率将达到50%

　　我国畜牧业庞大的基数、集中化和规模化养殖的趋势及其存栏量的增加潜力是推动我国动物防疫行业增长的内在因素，预计该因素明年推动行业增长 10%；在食品安全以及贸易争端等压力下，政府增加强制免疫病种则给行业带来爆发式的外在机会，可以确定的是猪蓝耳病和猪瘟疫苗将使行业今明两年增长50%和40%；我们看好动物防疫行业长期的增长潜力。

　　重点行业和公司估值

　　在明年农产品保持高位的预期下，我们看好农业产业链最上游的上市公司，包括资源型公司和动物防疫行业。通过对资源型公司以及动物防疫公司的估值水平、发展前景和增长前景对比，我们推荐新中基、中牧股份和天康生物三个公司：我们看好新中基和中牧股份各自的行业发展前景、公司的行业地位和增长前景，这两个公司具有长期投资价值，分别给予目标价19.6元和31.5元；另外天康生物扩张加速，受益于动物疫苗行业的快速发展，股价被低估，可以给予重点关注，目标价26.5元。

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