石化行业：油价冲高回落 甲醇价格企稳

　　平安证券 张国君

　　上周国际原油价格冲高回落。投资者担心美国经济增长放缓可能导致石油需求下降，从而导致油价出现回调。但也有利多油价的消息，如美联储暗示降息，伊朗局势依然紧张等。WTI期货合约上周最后一个交易日收盘价为92.69美元。我们认为，不能排除油价短期内重回100美元的可能性。

　　1月9日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署保持物价稳定工作，明确提出，近期成品油、天然气价格不得调整。对此，我们认为，这只是政府为保障春节期间价格稳定的临时措施。我们坚持一贯的观点，即在国家推行节约能源政策的大背景下，未来成品油、天然气价格改革大方向不会动摇。

　　上周甲醇价格出现企稳迹象，草甘膦价格依然坚挺，其他化工品价格则涨跌互现。

　　2007年12月，国家发展改革委核准了中国蓝星(集团)总公司整体重组改制，并通过增资扩股方式引入美国黑石集团作为战略投资者的项目。黑石集团持股比例为20%。蓝星集团旗下拥有蓝星新材(600299)、沈阳化工(000698)和蓝星清洗(000598)三家上市公司。我们认为黑石集团的参股，将对这三家公司的未来发展产生十分深远的影响。综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力，我们认为：蓝星新材将是其中最具有投资价值的品种，而沈阳化工和蓝星清洗则存在交易型的机会。天富热电(600509)1月9日发布公告，公司全资子公司上海汇合达投资管理有限公司之控股子公司北京天科合打半导体有限公司在新疆石河子市设立的全资子公司新疆天科合达蓝光半导体有限公司碳化硅晶体项目获得国家科技支撑计划课题拨付资金955万元。公司此次收到国家拨付的近1,000万元资金，将有助于从财力方面保障提高SiC晶体成品率的工作顺利进行，也反映出国家有关部门对公司SiC项目的重视和大力支持。我们维持公司“强烈推荐”评级和48.05元的目标价。

　　一、油价冲高回落

　　上周国际原油价格冲高回落。投资者担心美国经济增长放缓可能导致石油需求下降，从而导致油价出现回调。但也有利多油价的消息，如美联储暗示降息，伊朗局势依然紧张等。WTI期货合约上周最后一个交易日收盘价为92.69美元。我们认为，不能排除油价短期内重回100美元的可能性。

　　OPEC轮值主席认为高油价将贯穿一季度

　　OPEC新任轮值主席、阿尔及利亚能源和矿业部长沙基卜·哈利勒5日表示，当前的高油价状况很可能会贯穿整个第一季度。哈利勒当天在阿尔及利亚首都阿尔及尔出席一个能源会议时说，油价上升势头“很可能要持续到2008年第一季度末”，预计到第二季度有望“稳定”下来。在谈到将于2月1日在维也纳举行的OPEC特别会议是否会做出增产决定时，哈利勒说，OPEC“将认真研究有关世界经济增长情况的预测”，特别是受到次贷危机打击的美国经济前景。他指出，如果美国经济确实出现衰退，OPEC将不会增产。

　　此前在去年11月举行的第三届OPEC首脑会议上，委内瑞拉总统查韦斯曾表示，希望OPEC在政治上更加强大，在国际政治舞台上发挥更大的作用。对于国际石油市场，他说，目前接近100美元的国际油价是正常的，但如果伊朗问题出现恶化的话，油价将可能升至每桶200美元。

　　美国经济增长速度放缓可能导致其原油需求减少

　　美国财政部长保尔森7日说，住房市场下滑正损害美国的就业前景，并将对经济构成持久影响。该消息引发了交易者对美国经济增长前景的担忧。此外，美元汇率走高也打压了当天的油价。

　　另据美国有关部门预测，由于美国大部分地区的气温将远高于正常水平，本周美国取暖油消费量预计比正常水平低40%左右。美国取暖油消费量低于正常水平，有助于缓解交易者对国际市场原油供应可能趋紧的担忧。

　　伯南克暗示降息

　　1月10日，美联储主席本·伯南克在华盛顿举行的一个午餐会上发表讲话。伯南克当日表示，为避免住房和信贷市场问题把经济拖入衰退境地，美联储已准备好在需要的时候进一步降息，以刺激经济增长。

　　伯南克说，美国经济去年第四季度的增长速度比第三季度放慢，但看起来仍在继续温和增长。然而，最新迹象显示，2008年经济前景恶化，增长面临的下行风险更加显著，特别是住房需求因抵押贷款市场问题而进一步疲软。同时，油价上涨、资产价格缩水等有可能影响到个人消费开支。他还说，劳动力市场表现也是经济增长前景面临的风险。上周公布的报告显示，12月份美国的失业率上升了0.3个百分点，而新增就业明显下降。如果劳动力市场形势恶化，那么消费开支受到影响的风险就会加大。伯南克说，因此，美联储已准备好在必要的时候采取进一步降息行动以支持经济增长，采取足够措施以防止经济下行风险。

　　为支持经济增长，美联储在从去年9月开始的3个月里连续3次降息，将美国的联邦基金利率即银行间隔夜拆借利率从5.25%降到了4.25%。

　　地缘政治局势依然紧张

　　美国有线电视新闻网7日的报道称，5艘伊朗革命卫队攻击艇在赫尔木兹海峡对3艘美国海军舰只进行了挑衅。美国有线电视新闻网援引未透露姓名的美国官员的话称，伊朗攻击艇5日晚些时候驶入距美舰200米的海区，其中的一艘伊朗船只发电称：“我正驶向你，你将在数分钟后爆炸。”一艘美国舰只的舰长当时下达了开火的命令，伊朗攻击艇在美军开火命令下达时开始退却，美军水兵当时已进入阵位，正准备开火。

　　伊朗外交部发言人侯赛尼7日说，此前发生的伊朗和美国舰艇对峙事件属于“正常”范畴，已经得到解决，并称伊朗快艇当时没有识别出美舰身份。美国国家安全委员会发言人约翰德罗7日发表谈话，警告伊朗必须停止可能导致危险事件发生的“挑衅行为”。

　　石油价格因美国和伊朗舰只在霍尔木兹海峡的国际水域发生重大对抗的报道上涨了30美分，上涨至每桶98美元以上。

　　美国总统布什将于8日开始到访中东地区，这次为期9天的中东之旅是布什停留美国以外时间最长的外访，被各界广泛关注。布什在行前不久表示，联合阿拉伯国家和以色列“对付伊朗威胁”是此次出访的两个最主要目标，这引发伊朗方面的强烈不满。

　　据英国广播公司12日的消息，伊朗最高精神领袖哈梅内伊在会见来访的国际原子能机构总干事巴拉迪时措辞强硬地警告美国，不要企图利用有关核问题的争端迫使伊朗屈服。他还说，伊朗的核项目只能应该在原子能机构讨论，留在联合国安理会毫无意义。哈梅内伊再次重申，伊朗不会生产核武器。目前，美国政府正在敦促安理会讨论通过制裁伊朗的第三轮协议。

　　二、成品油近期不会涨价

　　1月9日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署保持物价稳定工作，明确提出，近期成品油、天然气价格不得调整。对此，我们认为，这只是政府为保障春节期间价格稳定的临时措施。我们坚持一贯的观点，即在国家推行节约能源政策的大背景下，未来成品油、天然气价格改革大方向不会动摇。

　　我们想提醒投资者注意的是，07年9月21日，发改委、教育部、民政部、财政部、铁道部、农业部、商务部、国家粮食局等八个部门联合发出通知，要求各地加强价格调控，保障中秋、国庆期间市场供应，稳定后四个月价格总水平。通知明确提出，年底前，原则上不准出台新的政府调价项目。但政府最后还是迫于国际原油价格大幅上涨的压力，于11月1日将成品油价格提高500元/吨，并将工业用(包括发电及运输)天然气的出厂基准价格上调了0.4元/立方米。这中间相隔不到一个半月的时间。可见，政府的行政命令可能在短期内有效，但最终无法和市场规律抗衡。我们预计，最快3月份新一届政府成立后就可能会有相关改革措施出台。

　　四、行业动态

　　07年我国进口原油花费近800亿美元

　　据海关总署披露，2007年我国进口原油花费797.7亿美元，进口成品油花费164.3亿美元，分别比上年增加超20%和约6%。去年，我国原油进口比上一年增加1800万吨，同比增长略超12%。因去年国际油价大涨，我国进口石油花费增幅高于数量增幅。近年来，我国石油消费量保持6%左右增幅，而自产原油产量只有2%左右增幅，进口石油逐年增加的情况未来仍将继续。

　　塔里木油田油气产量当量达到1950万吨

　　中石油塔里木油田公司近日表示，07年塔里木油田生产原油643万吨、天然气155亿立方米，油气产量当量达到1950万吨，再创新高。其中，天然气产量增幅超过50%，确保了向“西气东输”管道平稳、优质供气。塔里木盆地“既富油，更富气”，天然气资源量8.93万亿立方米，占中国天然气总资源量的22%。07年塔里木油田跃居中国第一大天然气生产区。发端于塔里木油田的“西气东输”工程，所输送的天然气，已惠及华北、华东12个省份的80多个城市。

　　新疆08年原油产量有望达到2740万吨

　　新疆各油气田企业新披露的生产计划显示，08新疆原油产量有望达到2740万吨，增加幅度相当于再开发一个年产百万吨原油的油田。这些计划还显示，新疆今年天然气产量将达到242亿立方米，油气产量分别比上年增长100万吨和30亿立方米。其中，中国石油塔里木油田公司计划产油645万吨，产气180亿立方米；新疆油田公司计划产油1232万吨，产气35亿立方米；中国石化西北分公司计划产油609万吨，产气9亿立方米。

　　07年新疆共生产原油2640万吨，生产天然气212亿立方米，总油气当量达到4330万吨，已经建成中国最大的油气产区。

　　塔河油田07年生产原油536万吨

　　中国石化塔河油田1月10日公布，07年该油田共生产原油536.25万吨，天然气9.5亿立方米，油气产量实现快速增长，向千万吨级大油田迈出坚实的一步。塔河油田位于资源富集的塔里木盆地北缘，由中国石化西北油田分公司负责勘探开发。据最新统计，07年塔河油田原油、天然气产量快速增长，分别比上年增加64.25万吨和8000万立方米，原油产量突破500万吨大关，进一步巩固了中国陆上十大油田的地位。塔河油田原油增产量占07年新疆全区原油增产量的近40%。

　　中国石化股份公司副总裁、西北油田分公司经理焦方正说，塔河油田去年共投产新井135口，新井建产率达91%，比04年提高约20个百分点，前期油藏评价水平获得提升。油田还通过提高采收率实现增油28.87万吨。此外，塔河油田采取了加强油藏管理、挖掘老采油区增产潜力等策略，增加原油产量30万吨以上。2008年，塔河油田预计原油产量将越过600万吨门槛，达到609万吨。

　　总面积56万平方公里的塔里木盆地是目前国内公认的陆上勘探开发潜力最大的含油气盆地，油气资源总量达229亿吨油当量，其中原油、天然气远景储量分别为80亿吨和10万亿立方米。目前，塔里木盆地油气探明率约10%，被地质学家称为中国油气工业的战略接替地区。

　　五、重点跟踪上市公司动态

　　蓝星新材(600299)

　　2007年12月，国家发展改革委核准了中国蓝星(集团)总公司整体重组改制，并通过增资扩股方式引入美国黑石集团作为战略投资者的项目。黑石集团持股比例为20%。

　　我们预计随着黑石集团进入蓝星，这将给集团及控股公司带来更多的新理念，并有利于相关公司的机制转变，从而有利于相关公司形成更强的竞争力，并有可能安排针对管理层的相应激励措施。同时黑石集团的丰富经验也将有助于蓝星集团的战略整合以及整体上市。

　　蓝星集团旗下拥有蓝星新材(600299)、沈阳化工(000698)和蓝星清洗(000598)三家上市公司。我们认为黑石集团的参股，将对这三家公司的未来发展产生十分深远的影响。

　　综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力，我们认为：蓝星新材将是其中最具有投资价值的品种，而沈阳化工和蓝星清洗则存在交易型的机会。

　　我们预计蓝星新材07、08年每股收益分别为1.10和1.65元，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO、5万吨环氧树脂等高毛利率项目的投产、双酚A业务的复苏，以及公司面临整体上市的机遇，我们维持对蓝星新材“强烈推荐”的投资评级。我们预计沈阳化工07、08年每股收益分别为0.32和0.52元，蓝星清洗07、08年每股收益分别为0.26和0.48元，我们给予沈阳化工和蓝星清洗“推荐”的投资评级。

　　天富热电(600509)

　　天富热电1月9日发布公告，公司于近日收到石河子市财政局“石财企[2007]123号”文《关于拨付国家科技支撑计划课题资金的通知》：经国家科技部、财政部审核，公司全资子公司上海汇合达投资管理有限公司之控股子公司北京天科合打半导体有限公司在新疆石河子市设立的全资子公司新疆天科合达蓝光半导体有限公司碳化硅晶体项目获得国家科技支撑计划课题拨付资金955万元。

　　公司此次收到国家拨付的近1,000万元资金，将有助于从财力方面保障提高SiC晶体成品率的工作顺利进行，也反映出国家有关部门对公司SiC项目的重视和大力支持。我们预计公司配股后07、08和09年每股收益分别为0.33、0.67和1.09元，维持公司“强烈推荐”评级和48.05元的目标价。