银行业：成长预期渐明朗把握银行业绩浪

　　天相投顾 王逸峰

　　事件描述：

　　浦发银行、招商银行、北京银行已陆续披露业绩预报。受良好业绩预报的刺激，1月3日以来，天相银行股指数累计上涨9.60%，好于同期上证指数4.02%的涨幅。

　　评论：

　　1. 2007年银行整体业绩有望超预期：2007年，金融机构人民币存、贷款增速分别达到16.07%和16.10%。而由于存款的活期化，历次加息使银行利差大幅扩大。在良好的宏观环境下，各上市银行均实现了资产规模的增长，利差的扩大。再加上非利息收入的快速增长和资产质量的提高，银行业绩实现了快速增长。早在半年报和三季报时，银行股业绩就一次次超过市场的预期，带动了银行板块几次快速上扬。而从2007年度业绩情况来看，浦发银行、招商银行、北京银行的业绩预增情况均略好于我们的预期，说明宏观调控对2007年4季度业绩的负面影响低于预期，也预示着银行业整体业绩增长有望超预期。

　　2.期待一季报再创佳绩：随着加息效应的显现，2008年一季度银行净息差将远高于2007年同期水平，使银行业绩增长具备保障。两税合并、多元化经营能力提高则将起到锦上添花的效果。而促使业绩高增长的多项因素将在一季度集中体现。我们重申此前提出的银行业一季度业绩同比增幅在60%左右的观点，并提醒投资者关注受益于两税合并较多的交通银行、中国银行、浦发银行，以及拨备充足的浦发银行、招商银行和兴业银行的投资机会。

　　3.宏观调控不改行业发展趋势：由于2007年12月贷款投放情况已略好于我们在《调控下的银行业2008年业绩分析》中的悲观假设，按“2008年新增贷款规模不超过2007年”计算，银行业人民币贷款增速将达到13.87%。我们仍按大型银行贷款增速不超过12%，中型银行16%左右进行预测，2008年银行业的净利润增速将在43%左右的增长。在信贷规模控制的形势下，银行贷款的议价能力将有提高。只要通过贷款利率上调继续保持高利差，加息就难以对银行业绩造成负面影响。因此，如果宏观调控使得银行股价超调，则将形成良好的交易机会。

　　4.多元化经营提供新成长点：2007年，已有多家上市银行向混业经营做出了新的尝试，工商银行集团、交银集团等多家金融控股集团已初具雏形。近期国务院已原则同意银行投资入股保险公司，交通银行和北京银行已正式提交申请文件。这将进一步深化银行和保险公司的合作，共享客户和渠道资源，发挥协同效应。多元化经营能使银行有效回避信贷政策和市场利率风险，并为银行提供大量非利息收入，成为银行业绩新成长点。

　　5.高成长与低估值彰显银行股投资价值：我们认为银行业绩的增长将具备持久性，国民经济的发展必然需要与之相适应的金融服务。我们预计2008年上市银行业绩将在43%左右的增长，高于全部上市公司的平均增速。而目前银行股2008年的PE仅为24倍，低于市场平均PE。我们维持对银行业的“增持”评级。