有色金属：有色金属在调整中告别2007年

　　中信建投 张芳

　　铅和锡是2007年基本金属的明星

　　12月，LME基本金属库存继续增加，但增幅相对于11月明显缩小。仅锡库存不升反降。12月六种基本金属价格全面下跌，其中跌幅最大是铅。07年铅价和锡价涨幅位居前两位。

　　我国原铝已经连续两个月净进口

　　预计07年国内电解铝产量1226万吨，08年有望达到1500万吨，同比增长22%左右。08年来自于新增产能方面的压力仍然较大。进出口关税调整后，我国原铝净出口量逐月下降，并且在10月和11月连续两个月出现了净进口。

　　氧化铝价格受成本推动

　　目前中国铝业氧化铝出厂价4200元/吨。而国内现货氧化铝价格已经达到4500元/吨。近期受澳大利亚、美国氧化铝产量下降的影响，国际氧化铝价格比较坚挺。我们认为受到高成本影响，预计2008年氧化铝价格会维持在4200-4500元/吨左右。我国铜进口量有望增长2008年初以来，国内铜市场供应比较紧张，因此铜价出现了上涨。从1月1日开始，我国取消了铜进口关税。因此预计一季度铜进口量有望大幅增长。

　　锌价下跌超过预期，未来有望回升

　　2007年是锌市场从大量短缺过度到基本平衡的一年。世界铅锌小组统计，前三季度全球锌市场供应短缺4.6万吨，预计全年供需将基本平衡。目前的锌价已经距离成本价位不远，锌精矿价格约在15000元/吨左右，受到成本的支撑，锌价有望回升。

　　金价维持强势，再创新高

　　近日国际黄金现货价格最高触及881美元/盎司，再次突破了1980年以来28年的历史新高。2007年平均金价710美元/盎司左右，预计2008年平均金价850美元/盎司左右，同比增长21%左右；2009年920美元左右，同比增长9%左右。

　　铅和锡是2007年基本金属的明星

　　12月，LME基本金属库存继续增加，但增幅相对于11月明显缩小。仅锡库存不升反降。12月六种基本金属价格全面下跌，其中跌幅最大是铅，原因可能是投资基金在年底前获利了结。以06年收盘价计算，07年有三种金属上涨：铜，铅和锡。铅和锡成为2007年基本金属中的明星。

　　我国原铝已经连续两个月净进口

　　2007年国内电解铝产量和消费双双强劲增长。产量增长主要原因是前两年电解铝在建项目产能集中释放。

　　我国国民经济的快速增长则带动了铝消费的高速增长。而铝价的表现却不理想，从5月份开始逐月在下降。交易所铝库存近几个月基本比较稳定，可以说库存压力不大。市场最为担忧的是铝产能问题。通过产量数据可以看到，四季度产量增速低于第三季度。但这种趋势难以持续，新增产能投产预计08年初会迎来一个高峰期。而取消电解铝企业的电价优惠政策也许阻止不了产量的增长。预计07年国内电解铝产量1226万吨，08年有望达到1500万吨，同比增长22%左右。08年来自于新增产能方面的压力仍然较大。

　　财政部自2007年7月1日起调整了部分商品的出口退税政策，部分铝制品出口退税被取消。8月1日起调整部分铝产品进出口关税，其中电解铝进口关税降为零，同时对部分铝产品征收15%的出口暂定关税。进口成本降低，而出口成本增加。这可以解释自8月份以后，我国原铝净出口量逐月下降，并且在10月和11月连续两个月出现了净进口。

　　氧化铝价格受成本推动.

　　2007年11月国内氧化铝产量167万吨，同比增长37%。预计全年产量1930万吨左右。氧化铝产量的迅速增加也带动了对铝土矿需求的增长。我国铝土矿40%以上依靠进口，主要是来自印尼。如果印尼的铝土矿提价，就会推动氧化铝成本的上涨。海运费的提高也提升了氧化铝成本。目前中国铝业氧化铝出厂价4200元/吨。而国内现货氧化铝价格已经达到4500元/吨。

　　近期受澳大利亚、美国氧化铝产量下降的影响，国际氧化铝价格比较坚挺。印度国家铝业公司的氧化铝售价通常是全球价格基准。该公司最新竞标氧化铝价格是432美元/吨，相比一个月前上升7%左右。

　　我们认为受到高成本影响，预计2008年氧化铝价格会维持在4200-4500元/吨左右。

　　我国铜进口量有望增长

　　2008年初以来，国内铜市场供应比较紧张，因此铜价出现了上涨。从1月1日开始，我国取消了铜进口关税。因此预计一季度铜进口量有望大幅增长。

　　近日国际铜业研究小组统计数据显示，预计2007年全球精炼铜供应过剩量为11万吨(约占铜总消费量的0.6%)；而2008年全球铜供应过剩量扩大到25万吨(约占铜总消费量的1.3%)。到2009年，全球铜供应过剩将继续扩大。这对于铜市场显然不是一个好消息。

　　2008年铜加工费协议价创出新低，维持在47.2美元/吨和4.72美分/磅的水平。对于铜生产企业来讲，进口铜部分基本不盈利。但据了解，大型铜冶炼企业不会因此减产。

　　锌价下跌超过预期，未来有望回升

　　随着美国次级债危机的不断深化，美国房地产和汽车行业陷入低迷。受此影响，美国对锌的消费也不断下滑。据国际铅锌研究小组的统计，前三季度美国锌的消费同比下降7.9%。第四季度锌价下跌速度很快，超过了市场普遍预期。2007年是锌市场从大量短缺过度到基本平衡的一年。前三季度全球锌市场供应短缺4.6万吨，预计全年供需将基本平衡。目前的锌价已经距离成本价位不远，锌精矿价格约在15000元/吨左右，受到成本的支撑，锌价有望回升。

　　我国锌产能的快速扩张是决定锌市场供需关系的重要因素。预计08年我国精锌的产能达到485万吨，增长7.8%。精锌产量如果按近几个月的水平，预计410万吨左右，同比增长10.80%左右。国内锌产能利用率85%左右。我们认为08年锌产能的释放会受到原料高成本的制约。国内锌冶炼行业的集中度较低，部分小型冶炼厂在原料紧张和环保压力下，会采取减产措施。

　　金价维持强势，再创新高

　　近日国际黄金现货价格最高触及881美元/盎司，再次突破了1980年以来28年的历史新高。从美元走势来看，次级债危机的影响依然存在，市场普遍存在美联储降息50个基点的预期。短期内美元指数仍面临较大压力。

　　从原油价格来看，近日美伊局势紧张气氛有所增加，预计油价将保持坚挺，在95-100美元之间波动。1月7日全球最大的黄金ETF再次增加持仓近10吨，投资需求的增加也成为近期金价上涨最主要的驱动力。

　　2007年平均金价710美元/盎司左右，预计2008年平均金价850美元/盎司左右，同比增长21%左右；2009年920美元左右，同比增长9%左右。