2008年钢铁业：在困难中前进

    插图/刘飞

    随着钢铁企业技术水平的进一步提高，生产效率得到改善，以及钢价出现上涨，钢铁行业的成本转嫁能力将有所提升。目前钢铁行业的估值处于较低水平，未来仍有一定的提升空间

　　随着2007年CPI的节节攀高，央行2007年10次上调存款准备金率、6次加息，但宏观经济趋热之势依然，市场对宏观调控趋紧下的钢铁行业的发展也产生了一定的分歧。尽管钢铁板块在2007年的表现也许显得较为平淡，然而随着奥运会的举行进入倒计时，钢铁板块也有望随着奥运经济的最后“冲刺”，在2008年获得进一步的发展。

　　宏观调控下的钢铁供需

　　宏源证券2008年钢铁行业研究报告认为，直接针对钢铁行业的宏观调控政策目前主要包括两方面：对钢铁落后产能的淘汰和对钢材出口的调控。2007年9月11日，国家发改委披露了上半年淘汰落后钢铁产能结果，与国家发改委签订“军令状”的省、自治区、直辖市关停淘汰落后炼铁、炼钢产能的任务分别只完成了36％和43％，落后产能的淘汰压力依然存在。

　　一位业内人士同时指出，国内宏观调控的另外一个层面可能将直接导致包括房地产企业在内的需求“大户”对钢材需求的降低，从而使钢企的大量产能无法得到消化，将直接影响到钢铁企业2008年的业绩表现。

　　但宏源证券的研究报告同时认为，国内钢材市场的总体需求依然旺盛，预计2008年固定资产投资增速不会低于25%，国内快速的经济增长使得2008年我国钢材需求量依然可以保持大约10％的增长。

　　华宝证券分析师丁伟也认为，宏观调控将带来部分产业的钢材需求下降，但在另一方面，国家大力发展的某些建设项目，仍然将使钢铁的需求得到有效增加。京沪高铁、“鸟巢”及央视新大楼等项目的建设恰恰就是在宏观调控背景下，钢材需求增加的表现。

　　此外，出口也是钢铁产能得到消化的一个重要因素。中原证券的研究报告即认为，目前全球新增钢铁产能供给明显不足，而全球经济发展则使世界钢铁需求继续处于高位，同时国际需求增量部分将主要依靠我国出口，这些都将使钢铁行业2008年的需求得到保障。

　　成本压力与涨价之辩

　　2007年，钢铁原材料、海运费出现快速上涨。从数据来看，去年四季度与一季度相比，吨钢成本大幅增长，吨钢的毛利也相应出现下降。以螺纹钢为例，一季度每吨成本为1561元，四季度则上升至3593元，相比之下其价格仅由一季度的每吨3267元上涨至四季度的4120元，钢价的涨幅远远小于成本的同期涨幅。

　　中原证券认为，2008年钢铁行业的成本压力依然很大，铁矿石、煤炭的价格上涨将对钢铁行业的业绩增长产生较大压力。

　　然而，从2008年全年的表现来看，丁伟认为，尽管成本上升对钢铁企业有较大的压力，但是在目前国内产能依然没有能够有效满足需求的情况下，钢铁企业可以将成本上升压力转移到下游企业。而近期宝钢股份（600019.SH）、武钢股份（600005.SH）等龙头企业纷纷提价更是体现了这一点。有分析师测算，钢价上涨6％就能基本转嫁铁矿石价格上涨30%的影响。

　　平安证券也认为，随着2008年钢铁企业技术水平的进一步提高，生产效率得到改善，以及钢价出现上涨，钢铁行业的成本转嫁能力将有所提升。同时，目前钢铁行业的估值水平仍然处于市场较低水平，未来仍有一定的提升空间。

　　税收影响

　　今年1月1日，两税合并的政策正式实施，国内企业的所得税率从33％下降至25％。“所得税的调整，将是2008年钢铁行业有望保持平稳增长的重要因素。”一位券商研究员表示。也有券商研究员指出，两税合一，对钢铁等目前实际税负达到33％的公司积极意义重大，一旦税率降低至25%，此类个股的净利润增长将因此同比增长15%左右。

　　然而，1月1日同时调整的出口退税政策却给钢铁企业2008年带来一定的压力。

　　东方证券研究报告认为，从中长期分析，多次税率调整的累加效应将更为明显，钢材出口继续呈现下降趋势，目前在国内钢价大幅上涨后，考虑关税因素，国内国际钢材有效价差已大幅缩窄，加之海运费的大幅上涨，国内钢材出口动力已大幅衰竭。

　　但国泰君安的报告认为，出口关税的调整将有利于进一步淘汰落后产能，短期可能会影响钢铁企业的利润，但从长期来看将会优化钢铁产业结构，提高钢铁企业的技术水平和盈利能力。尽管出口限制政策的出台将不可避免地导致钢材出口的减速，但国内钢价受成本推动和需求拉动的双重作用将维持高位运行，钢铁企业的利润也将保持稳定增长。

　　从整体来看，2008年钢铁业仍然有望保持继续向好的趋势，在成本推高、价格也相应上涨的背景下，龙头型钢铁企业的业绩将继续保持稳定增长。