汽车行业：重卡行业具体运行动态点评

　　国金证券 李孟滔

　　投资要点

　　事件描述：

　　进入1月份以来，主要重卡企业订单饱满，预计1月份行业销量较去年同期仍将继续增长；

　　国家环保总局于2007年12月在网站上传了一个名为《关于柴油汽车实施国三排放标准意见的复函》的文件，重申2008年严格执行国三排放标准的政策要求，但同时说明库存车可销售至2008年6月30日；

　　市场由此认为国3标准推迟至2008年7月1日执行，并认为该因素导致重卡行业透支性需求出现；

　　事件点评：

　　国家环保总局该复函的起因是此前国内多数整车厂联名上书，建议国家推迟重型商用车国3排放标准实施的日期，因此环保总局公布了这样一个回复；

　　这实际上体现了国家对于执行国3标准的无奈：排放标准升级是政治任务，但实际情况是整车厂和柴油供应都没有准备充分，其最终结果是强制执行国3，但执行力度却偏软；

　　目前市场上的国3车型分为两种：一种是高压共轨的“真国3”，另一种是国2基础上加装高压泵改进的“假国3”，前者售价高于国2车型2万元以上，后者售价只高出7,000-8,000元；

　　所以我们认为，国3这块蛋糕怎么切仍然存在变数，对于以盈利为目的用户而言，如果同样符合排放标准，价格更低的产品会受到欢迎，我们更倾向于在实施国3标准的初期，高压泵这样的低成本过渡产品反而会受到市场的欢迎；

　　对于重卡订单的问题，我们一直在强调导致行业高增长的核心因素仍然是宏观经济和固定资产投资，重卡作为生产资料，如果没有下游货运需求的强烈支撑，用户是不可能为了排放标准的实施而大批量采购的；

　　我们观测到12月份公路零担重货运费环比上涨2.9个百分点，预计1月份仍将继续上升，在重卡销售旺季，如果宏观经济没有明显减速的迹象，需求稳步增长是完全可能的，因此目前的销售情况符合我们的预期；