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押宝一季度沽值洼地 钢铁股集体井喷

http://www.sina.com.cn 2008年01月11日 00:10 21世纪经济报道

  本报记者 王小明

  恰似导火索。

  1月9日,八一钢铁(600581.SH)发布业绩快报之后,沉寂已久的钢铁板块终显龙马精神。

  1月10日,沪深钢铁板块再次大幅上扬,钢铁指数涨幅高达2.39%。这已是其连续第4根阳线,近4日累计涨幅高达10.72%,在所有板块中显得异常突出。

  市场人士透露,本次钢铁板块集体大跃进的重要理由是,主力资金押宝钢铁股将于一季度出现的利润暴涨。

  当前,行业普遍共识是,即将于今年一季度结束的全球铁矿石谈判,将使作为钢铁行业上游的铁矿石价格上扬30%以上,而目前国内钢材价格飞涨,钢铁企业实际执行的成本仍是铁矿石价格重估前的水平。因而,铁矿石新价格执行之前,钢铁企业将获得超额利润。

  八一快报引发价值洼地遐想

  群雄林立的钢铁阵营之中,八一钢铁并不出众。放眼不久前各间国内投行发布的2008年策略报告,八一钢铁似乎也鲜被提起。

  然而,正是这个近乎被主流研究者遗忘的公司,1月9日发布的业绩快报让各界拍案称奇:2007年八一钢铁实现营业收入127.91亿元,同比增长46.4%,实现净利润4.055亿元,同比增长157.6%,预计2007年每股收益达0.69元。

  国信证券一份动态点评称,上述成绩"大幅超出市场预期"。快报发布当日,八一钢铁股价应声涨停。

  行业性重估浪潮到来之时,八一钢铁并非特例。宝钢股份(600019.SH)、武钢股份(600005.SH)、鞍钢股份(000898.SZ)等钢铁蓝筹股的业绩面纱也会被渐次揭开。

  "八一的出众,让它们的成绩更值得期待",1月10日,深圳某证券营业部负责人告诉本报记者。

  当日,34家钢铁类上市公司中有32家正常交易,其中,下跌者仅2家。涨幅居前的华凌管线(000932.SZ)、莱钢股份(600102.SH)分别上涨7.67%和7.19%。

  尽管股价受益于短期利好推动,但关注这一领域的研究者却认为,钢铁板块乃是目前A股中少有的估值洼地。

  国泰君安证券在新发布的2008年钢铁行业投资策略报告中表示,与整个A股市场相比,钢铁板块2007年每股收益和净资产收益率均高于A股市场平均水平,但其平均市盈率则远低于市场平均水平。

  目前,钢铁板块动态平均市盈率只有23倍左右(扣除亏损和微利公司,下同),而A股市场平均动态市盈率在60倍,能源、原材料、工业等周期性行业平均动态市盈率也已达到56倍。

  上述报告认为,2007年9月以来,钢铁板块先于大盘进入调整期,岁末的估值水平(平均23倍PE、3.8倍PB)已接近港股市场(平均19倍PE、3.7倍PB)。虽然与国际市场(平均12倍PE、2.3倍PB)相比,A股钢铁估值仍嫌偏高,但考虑到A股作为新兴市场,本身就具有高估值的特性,预计2008年A股钢铁板块平均30%的利润增幅,这也大大高于国际成熟市场中稳定增长的钢铁巨头,显示了其较好的成长性。

  一季度超额利润机会

  2007年4季度,中国的钢材价格已领先出动,几大钢厂纷纷调高2008年钢材出口价格。

  国泰君安证券统计,由于国内市场对螺纹钢和普线需求旺盛,供应缺口较大,2008年的提价幅度最大,分别较2007年初上涨48.1%和44.5%;中厚板、热轧卷板和热轧薄板价格较去年初上涨27.8%、23.1%和14.8%,涨幅较小的冷轧薄板与无缝管也分别达到9.04%和9.14%。

  市价走高,无非供需生变。

  按中国钢铁协会近日发布的2007年11月钢铁产能数据,当月钢材产量4767.57万吨,同比增速仅13%,创下近年来产量增速最低点。这之前3个月,钢材产量的同比增速分别为24%、20%和17%,下滑趋势甚至有所扩大。

  导致产能下降的主要因素依旧来自宏观调控下,基于节能减排、关停并转高耗能钢铁企业的政策因素。

  2007年岁末,国家发改委与18省(市、区)签订第二批淘汰落后产能责任书,到2010年,累计关停和淘汰炼铁能力与炼钢能力将分别达到4931万吨和3610万吨,涉及企业573家。

  显然,行业管制政策铁腕之下,国内钢铁趋紧依然延续可期。

  海水与火焰往往并存。

  2007年前11个月,钢铁需求大户房地产业投资额1-11月累计投资同比增速仍高达34.2%;建筑业投资增速尽管略有下滑,但仍为16.7%;通用设备制造业、电力热力生产与供应业分别为54.4%、9.5%,维持在近期平均水平。

  供需背道而驰,涨价无可非议。

  真正造就钢铁行业录得2007年前11个月高达10.7%毛利率水平增速的,却是至今鲜有变化的成本。

  过去一年中,钢铁行业毛利率增速大大超越收入增速,钢铁行业毛利率水平不断攀升。

  目前,大洋彼岸,2008年国际铁矿石谈判正在进行中,按外界普遍预期,这份将于一季度敲定的新价目单,可能较上一年度价格大涨30%-40%。

  然而,协议签署前,国内钢铁企业执行的仍是去年的旧价格。两相对比,巨大剪刀差的毛利率空间横空浮现。

  因而,基于超额利润预期,钢铁股股价近日不断上扬。

  事实上,即便未来上游铁矿石涨价成为现实,按目前国内市场供需局势,钢铁企业的成本转嫁能力也十分强。

  国泰君安研究员预计,假定2008年进口铁矿石合同价上涨30%,焦炭价格上涨15%,则平均吨钢生产成本约上升340元/吨,钢企只需提价5%-7%即可覆盖这个成本涨幅。

  近期,国内钢价虽涨势凶猛,但大多数品种价格仍大大低于2005年高点,因此钢价继续上调10%仍属于下游可以接受的范围,预计明年国内钢材市场价格在成本的推动下将继续上涨。

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