香港银行：大型银行基本面依然较为良好

　　中金公司 范艳瑾

　　要点：

　　存贷款利差继续处于高水平。基于最优贷款利率的存贷款利差基本保持不变，基于HIBOR的存贷款利差正在扩大。

　　基于HIBOR的贷款通常与3个月和6个月期HIBOR挂钩。2007年下半年，与3个月和6个月期HIBOR挂钩的贷款利率下降幅度低于储蓄存款利率降幅及1个月期和更短期限定期存款(大型银行主要融资来源)利率的降幅，存贷款利差相应扩大。

　　数据显示，截至去年11月份，香港金融机构存贷款继续快速增长。2007年7月-11月期间，香港所有金融机构平均贷款余额较07年上半年平均水平增长11.9%，远远高于07年上半年6.9%的半年环比增幅。我们预计，2008年贷款增速依然强劲，因为实际利率下降会提振与房地产有关的贷款业务。

　　外资银行在中国内地存贷款业务增势迅速。截至去年第三季度的数据证实了我们的观点，即07年下半年外资银行资产扩张步伐非常迅速。数据显示，中国内地的外资银行存贷款较07年上半年分别增长14.4%和11.9%，为2004年上半年以来最高同比增幅。另外，媒体援引中国证监会某官员的话报道，在中国内地外资银行10月份资产环比增幅甚至更高。

　　我们继续看好大型银行。大型银行在融资成本方面具有优势，而且在繁荣的楼市背景下地产升值将产生大量重估收益。我们青睐的银行按顺序依次为：(1)中银香港(2388 HK，目标价26.65港元)：被低估的程度最高，相对而言，拥有最多的房地产业务；(2)恒生银行(11 HK，目标价175.73港元)：拥有最佳的执行能力，从以往来看，风险相对较低；渣打银行(2888 HK，目标价335.18港元)：在各地区中业务规模相对均衡；(3)东亚银行(23 HK，目标价58.93港元)：相对而言，在中国内地业务比重最高，对于希望打入内地市场的外资金融机构来说，东亚银行为其提供了投资机遇。