电子元件：面板价格上涨08产业持续繁荣

　　国金证券 程兵

　　投资要点

　　受惠于电子产品出货量增长与显示屏尺寸升级，12月份面板价格依然保持稳中有升态势；

　　手机(显示屏快速升级)、液晶电视(出货量高速增长)依然是产业应用中的最大亮点，同时，我们也不能忽视新的消费电子产品出现对显示屏市场的影响；

　　在显示屏需求方面，两大因素共同推动产业需求快速增长，我们认为未来全球TFT-LCD面板需求依然保持快速增长；

　　电子产品出货量的快速增长(手机、MP3等消费类电子产品快速增长；液晶电视的高速增长)；

　　电子产品显示屏的尺寸升级(手机用显示屏尺寸快速升级)；

　　然而，产能扩张依然理性，特别是在大尺寸显示屏需求旺盛的背景下，中小尺寸显示屏用面板产能扩张更加稀少，因此，我们认为未来中小尺显示屏用面板依然维持“供小于求”的局面，产业繁荣有望持续至2008年底；

　　从投资收益来说，大尺寸显示屏产业投资收益的绝对额远高于中小尺寸显示屏，只要大尺寸显示屏产业依然是供小于求，产能扩张仍将优先在大尺寸显示屏用面板上；

　　中小尺寸显示屏用面板产能增量大多数来自于3/4/4.5代线的转产，新建生产线较少；

　　我们更看好中小尺寸显示屏产业；

　　中小尺显示屏产业景气周期相对大尺寸显示屏产业更长；

　　相比大尺寸显示屏产业，我国企业在中小尺寸显示屏产业更有机会；

　　在A股上市公司，我们推荐莱宝高科；中小尺寸显示屏产业持续繁荣增强了莱宝高科募集资金项目的成功的可能，我们继续维持“买入”评级，给予42.75元的目标价位；

　　面板涨价有望持续至2008年年底

　　显示屏尺寸分类

　　大尺寸显示屏：10寸以上，应用领域较为简单，一般为电视、显示器与笔记本电脑，产品大多标准化制造；

　　中小尺寸显示屏：10寸以下，应用领域最为广泛，例如，手机、MP3/4、数码相机、便携式DVD等等；新的领域也层出不穷，例如，监视器等；产品大多为定制化制造；手机为主要应用领域，但MP3等消费电子快速增长，有赶超之势；

　　一般来说，4寸~10.2寸产品也称为中尺寸显示屏；

　　12月份面板价格依然持续上涨

　　大尺寸显示屏：显示屏尺寸升级加速；整体来看电脑显示器与笔记本应用领域供需平衡，但在某些产品供应依然紧张；液晶电视依然是大尺寸显示屏市场最大的看点，该领域的快速增长将继续带动市场需求增长；

　　显示器领域，20~22W寸用显示屏供应依然紧张，但19寸以下产品已将开始由短缺走向供大于求局面；

　　市场热点已逐步强化在15.4”显示屏上，这将导致14”产品价格压力较大，笔记本出货量增速日渐趋于平缓也是造成价格压力的一个原因；

　　液晶电视应用领域整体情况依然向好，26”为代表液晶电视需求依然超乎预期，强劲需求使得该类产品价格涨幅名列液晶电视面板第一；尽管32"液晶电视需求最为强劲，但在8代线、7.5代线即将投产的预期下，价格上涨并没有超越26”产品，然而即便是未来这些线投产依然无法完全解除目前供应紧张局面；46”显示屏产品价格依然保持下跌状态，下跌动力来自于46”液晶电视售价依然过高；

　　中小尺寸显示屏：显示屏尺寸快速升级的威力；MP3/4、数码相机与数码相框等异军突起，市场依然供小于求；..手机市场显示屏尺寸升级十分迅速，1.8”与1.5”产品增速开始放缓，2.0”~3.0”显示屏需求快速增长，目前小型模组厂已无法获得这些尺寸产品用面板；

　　数码相框、便携式DVD(包括车载)的高速增长，极大的释放了7”、10”显示屏需求，这使得这类产品价格依然保持上涨趋势，价格走势好于小尺寸显示屏；

　　MP3、数码相机的快速增长，不仅在数量上增加了2.0”/2.2”显示屏的消耗，而显示屏升级(除了显示屏尺寸升级，更有显示屏品质升级)

　　更对手机显示屏市场造成显著的比价效应，因此，只要该类产品价格不出现下滑，手机用显示屏价格依然可以保持稳健；

　　优先选择中小尺寸显示屏产业价值链上游企业

　　中小尺寸显示屏产业，我国产业突破最佳点

　　相比大尺寸显示屏产业，我们更看好中小尺寸显示屏产业；

　　相比大尺寸显示屏产业，中小尺寸显示屏产业景气周期更长；

　　中小尺寸显示屏应用领域广泛，新的产品层出不穷，显示屏出货量需求更加旺盛与持续；

　　相比液晶电视等电子产品，以手机为代表的消费类电子产品显示屏尺寸升级更加迅速，这更加放大了其对面板的市场需求；

　　自2005年起，两年内，中小尺寸显示屏用面板产能投资十分稀少，产能扩张十分有限，更为重要的是，在大尺寸显示屏用面板持续繁荣的背景下，原有的面板生产企业更把企业战略方向聚焦于大尺寸显示屏用面板生产线，未来产能扩张相比大尺寸显示屏用面板更加理性；

　　相比大尺寸显示屏产业，我国企业在中小尺寸显示屏产业更有机会；

　　相对于大尺寸显示屏产业，2.5代与4.5代线生产效率最佳，产业技术成熟，将使得我国企业更有突破的可能性；

　　从产品应领域来看，中小尺寸显示屏应用领域广，且新的应用领域层出不穷，这有效回避了我国企业偏小，投资有限的缺陷，同时，广泛的应用领域增强了中小尺寸显示屏产业的定制化需求，这有助于我国企业寻找合适的经营模式，实现差异化竞争模式；

　　而如上节所说，大部分的中小尺寸显示屏用面板供应商将目光聚焦于大尺寸产业，由此所形成的产业间隙为我国企业带来良好的发展机遇；

　　在A股企业，我们更看好莱宝高科；

　　金果实业投资兴建2.5代TFT-LCD用CF，我认为以“外行+外行”的模式加大了其生产线成功的不确定性；

　　深天马A所参股的上海天马4.5代TFT-LCD面板生产线将是我国中小尺寸显示屏产业中首先获得成功的生产线，但由于4.5代线的产品特性决定了其主要市场依然在7"显示屏等市场，我们认为其长期竞争力还需要进一步的观察；

　　莱宝高科兴建的2.5代TFT-Array生产线是中小尺寸显示屏用面板的半成品，我们已从四个方面论述了该生产线将继续维持先前低投入高盈利的道路，而项目所体现的全新的产业模式更提升了公司的成长预期；