石油化工：油价预计全年走势前高后低

　　国金证券 刘波

　　投资要点

　　　事项

　　油价在新年第一个交易日，纽约商品交易所2月盘中上破100美元/桶，直接原因是尼日利亚武装袭击了当地油田。

　　评述

　　象征意义大于实际意义。100美元/桶的油价仅仅是心理关口，而非依赖基本面的重大变化。我们预计油价短期可能再创新高。

　　事实上目前的高油价投机氛围十分严重。回顾2004年以来油价的持续走高，供需总体状况并未发生重大变化，而围绕美元贬值以及原油供应链的结构性变化，投机资金却做足了文章。

　　我们预计今年油价可能呈现“前高后低”的走势。由于次级债引发的美元贬值今年上半年影响依旧，而OPEC各国实际1/3-2/3的支出是欧元，这样美元收入国家实际收入并未增加，触发产油国减产或不增产来维持高油价。另一方面，我们认为年底美国大选结果可能引导油价重心下移。由于美国民主党上台几成定局，其执行严格的环保政策、反对增加原油储备以及布什政府最近通过新能源法大幅增加乙醇汽油产量、淘汰大排量卡车等措施，将降低美国对原油的需求，而美国日消费2050万桶原油，约占世界的1/4，一旦出现下滑态势，投机资金将会放大这种影响，从而促成油价重心下移。

　　原油价格飙升，如炼厂未获财政部补贴，成品油再次提价成为可能。

　　根据我们监测的数据，2007年前10个月，国内炼厂尚能保持盈亏平衡，而进入11月份，桶油炼油毛利亏损4.16美元，到12月份，这一数据变为亏损10美元/桶，国内炼厂压力越来越大。初步测算，中石化炼油11、12月份亏损高达130亿元以上。目前市场传言中石化将获得130亿元的补贴，跟我们监测的亏损数额较为吻合。

　　公司影响。在目前成品油价格仍受严格管制情况下，原油价格上涨对中石油影响不大、对中石化较大的负面影响，对中海油正面影响。