电信服务：对将下调漫游费上限无需担心

　　中金公司 陈昊飞

　　事件：

　　国家发展和改革委员会与信息产业部将于本月晚些时候就降低移 动电话国内漫游通话费上限标准共同召开听证会。对预付费和后付费移 动用户而言，目前国内漫游费上限分别为每分钟0.8和0.6元人民币。

　　评论：

　　我们认为下调漫游费上限不会对运营商(包括移 动和固网运营商)产生超出预期的影响。本次听证会原定于2007年举行。展望未来，我们预计资费将在更大程度上取决于市场竞争而非监管政策。如果运营商股价因此而大幅下挫，这可能为投资者提供了买入良机。

　　正文：

　　1.漫游费下调基本上在移 动运营商的预期之中，它们未雨绸缪，在2007年通过套餐定价有意降低了实际漫游费，消化了漫游费下调的潜在影响。我们认为，目前真正按照漫游费上限标准支付的用户数相对有限。

　　例如，北京移 动用户可以选择每月额外支付3元人民币，则无须支付漫游费，而且长途话费仅为每分钟0.5元人民币(正常情况下，长途话费为每分钟0.7元人民币)。

　　2.我们之前已经假设中国移 动在2007和2008年资费下调幅度分别超过15%和12%，中国联通下调幅度则分别超过14%和11%。我们认为，这充分考虑到了漫游收入的下降(2006年，漫游收入在中国移 动和中国联通总收入中占比分别为5%和7%左右)。我们看到，即使在消化单向收费的年份中，资费的下降幅度也在15%之内。

　　3.我们认为，未来资费进一步下调的空间有限，运营商可能减少利用高端市场补贴低端市场的行为。如果高端市场利润率降低，移 动运营商应该会减少对低端市场的补贴，其他服务资费水平将更加稳定。中国整体资费水平较低，尤其是低端市场(平均每月每用户的通话支出仅为30-40元人民币左右，每分钟通话资费不到0.1元人民币，仅略高于每分钟0.06元的互联互通费，净利润率非常低，在5%左右)。

　　4.目前的漫游通话分钟数每月仅在10-20元之间，弹性应该比较大。

　　5.我们并不认为，漫游通话费上限标准的下调将推动移 动电话以更快速度取代固定电话。小灵通本来就根本无法提供漫游服务，而移 动电话对公司和家庭固定电话的取代还是相对有限的。