机械行业：调控难以遏制行业高增长2

　　银河证券 鞠厚林

　　(二)中联重科(000157)：产品优势和规模扩张支持高增长摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司主导产品市场的地位突出，未来随着需求持续旺盛和起重机规模的扩大，公司07-09年业绩将保持40%以上的复合增长。2008年目标价格为68.5元，维持“推荐”评级、

　　驱动因素与主要假设

　　公司的混凝土机械和起重机技术含量较高，竞争程度有限，需求将保持旺盛。

　　2008年汽车起重机的产能将大幅扩张，在目前起重机产品供不应求的情况下，将为公司业绩增长带来重要推动力。

　　公司的股权结构和管理体制近年来持续改善，经营管理效率提高是未来业绩持续增长的重要动力。

　　出口业务仍将高速增长，公司起重机在国际市场的接受程度提高很快，未来2-3年，出口仍高增长。

　　我们与市场的不同观点

　　我们一直关注工程机械行业产品的差异化，公司的主导产品技术含量高、竞争者有限，且进入壁垒较高，这是公司业绩增长超过其它工程机械公司的根本原因，也是我们看好公司价值的重要理由。

　　公司估值与投资建议

　　根据DCF模型，公司的合理股价为68.72元；根据DCF估值结果，并考虑按2008年30倍PE水平计算，我们认为，公司合理价位为68.5元，维持“推荐”评级

　　股价表现的催化剂

　　公司汽车起重机产能的生产情况和达产时间有可能好于预期。有助于2008公司业绩提升。

　　主要风险

　　国内和国外大型工程机械公司新进入起重机行业，将加剧公司的竞争风险。

　　(三)昆明机床(600806)：高端机床拓展成长空间

　　机床行业目前正处于高速成长期，公司开发的高端数控机床需求国内需求旺盛，属于技术升级产品，根据目前需求和订单情况，预计07-09年的复合增长率54%，2008年市盈率为27倍给予“推荐”评级。

　　驱动因素与主要假设

　　公司开发出的高端数控落地镗床产品，是近年公司成长的主要动力。数控落地镗床主要应用于航天军工行业、造船、大飞机、汽车、重型机械等，预计未来2年将一直是公司的主要增长点。

　　沈阳机床对公司的整合已经完成，未来对公司新产品的开发将加大支持。公司目前正开发新的产品，未来1-2年可能形成新的增长点。

　　我们与市场的不同观点

　　我们一直强调机床行业的成长性，公司生产的高档镗床属于技术升级产品，在航天军工等领域有旺盛需求。总体上看，公司的主要产品和业务正处于高速成长期，宏观调控对其影响有限。

　　公司估值与投资建议

　　按DCF模型，公司合理股价为28.47元，对应2008年36倍市盈率。我们认为，公司合理股价应不低于28.3元。

　　股价表现的催化剂

　　机床行业出台新的产业扶持政策公司的新产品开发取得重大突破。

　　主要风险

　　竞争对手在产品技术和开发方面赶上或超过公司，出现强有力的竞争对手。