煤层气：新兴行业前景看好的新清洁能源

　　第一上海 李明江

　　煤层气行业 评级：正面

　　新兴行业——前景看好的新清洁能源

　　煤层气开发迎来新机遇：

　　类似天然气的清洁能源，发展前景乐观

　　煤层气开发有利于改善煤矿安全

　　国家出台系列政策支持煤层气开发，并确立“十一五”期间的开发目标

　　国内煤层气勘探和利用都已证明其开发具有商业价值：

　　国内煤层气开发尚处在起步阶段..煤层气地面勘探取得良好进展

　　煤层气在国内已被成功用于家用、发电、汽车燃料

　　实践证明煤层气上游生产环节有利可图

　　价格便宜，市场需求旺盛，煤层气下游销售环节利润可观

　　煤层气开发技术获得突破，多家公司涉足该业务：

　　国外煤层气开发技术不能全盘搬到国内使用

　　国内煤层气开发技术取得突破

　　中石油等多家企业涉足煤层气开发

　　业务结论：行业前景正面

　　行业受惠于国内政策调整，技术瓶颈取得突破，发展潜力巨大

　　煤层气比较汽油等燃料价格优势明显，其商业开发价值显著

　　我们对该行业上市公司的评价：

　　买入：中裕然气(8070)

　　前景看好的清洁新能源

　　煤层气俗称“瓦斯”，其主要成分是甲烷，它是在煤的生成和煤的变质过程中伴生的气体。在成煤的过程中生成的瓦斯是古代植物在堆积成煤的初期，纤维素和有机质经厌氧菌的作用分解而成。

　　甲烷通常是由水压支撑在煤层气中。煤层气的主要组成部分(95%)是天然气。因此，煤层气具有热值/每立方米与天然气几乎一样，可与天然气混合运输。煤层气就像天然气，相对便宜，是清洁燃料。

　　中国的能源来源，以前主要由煤和石油。高度依赖煤炭，已经引起两大问题：前所未有的环境污染和巨大的运输成本。政府现正积极谋求和促进清洁能源，如天然气，核能及水力能源的发展。此外，多样化的能源组合驱动中国致力于快速发展天然气和水电产业。中国是一个净石油进口国，世界原油短缺使原油价格不断暴涨。中国作为世界的主要制造中心，对能源的需求正在日益增大。出于能源安全原因，中国需要扩大其战略能源，因此天然气也作为中国一个主要的能源来源。

　　天然气价格低廉且环保，中国大力促进天然气使用。中国的第十一个五年计划提出了提高能源消费总量天然气的消费比例，从目前的4-5%，提升到2010年的大约8%，和2020年的10%。从2004年到2020年的天然气需求估计每年增加约10%。能源战略结构的转变显然是有利于天然气。

　　改善煤矿安全状况

　　瓦斯也是造成煤矿井下事故的主要原因之一。我国煤炭分别占能源生产总量的76%和能源消费总量的69%，是世界上第一煤炭生产大国和消费大国。与世界主要产煤国家相比，我国95%以上的煤矿是通过矿井来开采，煤炭储存和生产条件差。在过去，瓦斯气体导致的爆炸事故常有发生。

　　2004年和2005年，河南、陕西、辽宁、黑龙江、河北等地煤矿发生了5次百人以上死亡的瓦斯(煤尘)爆炸事故，给人民生命财产带来了巨大损失，造成严重影响。提取煤层气从煤矿开采前，不仅提供了一个可负担得起的清洁能源，而且可减少煤矿内瓦斯爆炸的可能性。

　　国家优惠政策支持

　　国家给予煤层气产业扶持政策包括：

　　1、中外合作开采的陆上煤层气按实物征收5%的增值税，不抵扣进项税额；自营开采的陆上煤层气增值税实行先征后返的政策，即按13%的税率先征收，然后全部返还。2、中外合作开采煤层气的企业，从开始获利年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税。3、勘探、开采煤层气项目所需进口物资免交进口关税和进口调节税。4、煤层气价格按市场经济原则，由供需双方协商确定。5、勘探权使用费第1年可豁免，第2，3年只需付正常费(人民币100元/平方米)的50%，第4至7年年只需付正常费(人民币200-500元/平方米)的25%。矿区使用费与中外合资经营企业所缴的常规天然气矿区使用费相同。

　　6、中央政府补贴人民币0.2元/立方米煤层气(@100%的天然气含量)，适用于任何企业以煤层气勘探自我使用为目的，除了发电或任何第三者加以利用的目的。地方政府将给予部分补贴，即取决于各自的政府。

　　中央政府补贴金额的公式=(卖出煤层气总量+自用量-用于发电量)*单位补贴标准(人民币0.2元/立方米-煤层气@100%天然气含量)。

　　中国的第11个五年计划提出了煤层气的勘探，生产和利用雄心勃勃的目标：

　　1、2007年至2010年力争新增煤层气探明地质储量3000亿立方米。

　　2、煤层气地面勘探能力达到70亿立方米，生产量达到50亿立方米;地下煤层气产量达到50亿立方米下，回收率40%。

　　3、地下勘探应达到60%的使用率，而地面勘探达到100%的使用率。

　　4、将建成年输量65亿立方米和长度1441公里的煤层气管线。

　　煤层气开发在中国尚处于初级阶段

　　据估计，全球埋深浅于2000米的煤层气资源约为240万亿立方米，是常规天然气探明储量的两倍多。世界上许多国家都重视对煤层气的利用。特别是美国，1996年，美国煤层气产量达295亿立方米。澳大利亚、加拿大、俄罗斯等竞相开展对煤层气的开发，澳大利亚和加拿大已进入工业化开采。开发煤层气，已成为世界各国发展新能源的新趋势。

　　中国是世界上煤层气资源最丰富的国家之一，全国陆上煤田埋深浅于2000米的资源量为36.7万亿立方米，相当于450亿吨标准煤，与中国常规天然气资源差不多；在世界上仅次于俄罗斯、加拿大，位居第三位，大约是美国蕴藏量的3倍。主要分布在华北和西北地区。其中，鄂尔多斯盆地蕴藏量最多，达11.3万亿立方米，其次是晋中南和吐-哈盆地。

　　但中国政府在1990年以前对煤层气关注不多，由于每吨煤层气的价值比煤低得多。1990年以后，中国一直在从事煤层气地面开采，和国外合作，引进国外先进技术。经过10年的努力，中国已经取得了一些技术突破，并取得了一定的进展。

　　中石油(857)及中国国家煤矿集团公司共同出资组建的中联煤层气有限公司(中联)在1996年加快我国煤层气开发。中国国务院授予中联专属权的发展商合作，与外国投资者在勘探，开发，生产，输送，销售和使用中国的煤层气资源。在中国从事煤层气地面开采的公司包括中联，沁水蓝焰煤层气有限责任公司(蓝焰)，中石油煤层气开发有限公司和合资企业如远东能源公司，奥瑞安能源技术开发有限公司等。

　　中国的煤层气地面勘探取得了良好进展，特别是在2006年。

　　据中联估计，到2004年底，已投入煤层气勘探达人民币14亿，其中外资约人民币10亿，国内投资人民币4亿。至目前为止，中联与外商已经签署了27个煤层气合作的项目合同，总同总金额达人民币19.8亿元。到2005年底，中国已钻615煤层气地面井，其中330个是钻于2005年。2006年煤层气地面开采出的量不到1亿立方米。成功的煤层气地面勘探项目主要包括：8个井在辽宁高新(每日煤层气产量3000立方米)，175个井在山西晋城潘庄(每日煤层气产量10万立方米)，以及100多个口井在山西沁南潘河(每日煤层气产量8万立方米)。

　　中国的煤层气的利用

　　在2005年，被抽取26亿立方米煤层气中，大约有10亿立方米的煤层气被利用。煤层气可用来作为家庭，发电厂及车辆使用的燃料。煤层气利用的例子包括12兆瓦装机在山西寺河的电厂和山西沁水煤层气加气站等。在山西寺河的12兆瓦电厂利用地下井提取的煤层气，并从2001-05年已累积发电330，820千瓦时。此外，由亚洲开发银行融资1.17亿美元，山西晋城煤业集团已经投资建立了120兆瓦发电厂，是在世界上最大的煤层气电厂。该电厂计划将在2007年下半年投产，每年消耗煤层气1.8亿立方米。

　　煤层气地面勘探在2006年证明是有利可图

　　基于沁水蓝焰煤层气有限责任公司(蓝焰)的营运数据，在2006年，它的上游煤层气的生产成本达人民币0.60-0.80元/立方米，液化气的成本约为人民币0.35元/立方米，液化气的批发价格约为人民币1.2-1.3元/立方米。数据证明：煤层气的上游业务在中国现可盈利。

　　煤层气的下游在2006年也证明了有利可图

　　自2005年10月，郑州燃气(3928 HK)已开始从蓝焰购买煤层气，并用卡车运到郑州市。运到郑州市的煤层气成本人民币约1.60-1.80元/立方米(运输费：人民币0.5元/立方米)，而卖给商业用户和加气站的价格达人民币2.0-3.0元/立方米。此外，由于压缩天然气或煤层气价格是比汽油便宜35-40%，根据目前的天然气价格，每辆的士使用天然气可节省人民币每月1100元，所以在郑州的士用天然气或煤层气很流行。

　　煤层气地面开采技术在中国已证明成功中国的煤层气的特点分列如下：

　　1.丰富的储备：中国的煤层气储量居全球第三，仅次于俄罗斯和加拿大。

　　2.高煤层气含量：几乎大半个中国的煤矿井为危险性的高瓦斯井。煤层气危险水平是指每吨煤平均煤层气含量超过10立方米和绝对瓦斯涌出量大于40立方米/分钟。

　　3.低储层压力：中国现在的大部分煤层处于低气压

　　4.低煤层渗透率：中国的煤层气的平均渗透率在之间0.002 - 16.17毫达西之间。

　　中国煤层的特性与美国和加拿大的有很大的不同。中国大多数煤属于古生代，大多数是烟煤和褐煤，而美国的煤属于新生代，大部分是焦炭和无烟煤。煤层气在焦炭和无烟煤中含量高(平均每吨煤含50立方米)和高渗透性。因此，国外的勘探和地面提取煤层气先进技术不能照搬用到中国。

　　煤层气地面开采技术在中国有突破

　　目前在中国，有两种技术用于煤层气地面开采：垂直井和水平井。最近羽状水平井技术提高了低渗透煤层气的开采速度。在垂直井开采技术上，沁水蓝焰煤层气有限责任公司在国内处于领先地位；而奥瑞安能源技术开发有限公司在水平井技术在国内领先。羽状水平井技术有非常严格的条件，要求煤层深度最深的超过700米，煤层倾角变化率之间在8-10度之间。

　　煤层气地面提取工艺：钻井，压裂和排水，以创造压差抽取煤层气。通常钻井需时一个月，压裂需3-4个月，排水需3-4个月，然后煤层气被抽取。

　　沁水蓝焰煤层气有限责任公司的介绍

　　沁水蓝焰煤层气有限责任公司(蓝焰)成立于2003年8月，是山西晋城煤业集团(山西晋煤)的子公司。蓝焰是从事煤层气地面勘探和地面开采，开发山西晋煤下的煤层气资源。自1995年以来，山西晋煤已与美国搞煤层气地面勘探和开发测试，采用美国煤层气技术。共钻探7口井，但只有很少成功。

　　经过数年的自主研究，蓝焰在美国技术基础上成功开发了用于山西煤层气地面开采的垂直井技术。在2005年10月，蓝焰能够生产煤层气每一天1.6万立方米，2006年年底，蓝焰有能力日产煤层气量达到50万立方米，相当于每年气量1.83亿立方米，其单位生产成本人民币0.60 -0 .80元/立方米。蓝焰供应压缩煤层气给本地车辆和在山西和河南等省的周边城市，批发价格人民币1.2 -1.3元/立方米(液化费用：人民币0.35元/立方米)。蓝焰的垂直井平均深度是300-500米。蓝焰计划今年钻300口井，能日产煤层气120万立方米，相当于年产4.38亿立方米。

　　奥瑞安能源技术开发有限公司的介绍

　　奥瑞安能源技术开发有限公司(奥瑞安)，是水平井煤层气技术的先驱，在中国提供水平井钻井服务。奥瑞安在中国至今已钻17个成功的水平井。首次羽状水平井在山西大宁煤矿创下单井日产煤层气2万立方米的记录。然后奥瑞安在山西潘庄2007年1月又创下新的历史纪录，实现单井日产煤层气3.5万立方米，据估计，奥瑞安的煤层气地面开采的单位生产成本约为人民币0.70元/立方米。

　　中石油进入煤层气产业上游

　　中国的主要的煤层气资源，如鄂尔多斯盆地，沁水盆地，华北盆地是在地理上接近中石油的天然气管。在2005年，中石油投资2.4亿，钻了11个垂直井和1个水平井，但没有成功。在2007年，中石油将投资人民币6 - 7亿，在在山西沁从事煤层气地面开采。奥瑞安被中石油聘用，计划为其在2007年打45口水平井。如果中石油在山西煤层气地面开采成功，我们相信，中石油将投更多的钱用于煤层气勘探，开发，生产和销售，从而中国煤层气上游产业将跨入一个新纪元。

　　看好煤层气行业前景，买入中裕燃气

　　我们对中国煤层气行业未来十分看好，中裕燃气是中国煤层气行业的先驱，不但拥有全国第2大的煤层气资源(河南省)和9个在河南省的城市燃气下游项目，而且煤层气资源和城市燃气下游项目地理位置接近。中裕燃气将是一个受惠于中国煤层气行业的蓬勃发展的主要受益者。我们建议买入中裕燃气(8070 HK)。

　　中裕燃气(8070，买入)

　　极具吸引力的煤层气资产

　　利润丰厚的煤层气资产：中裕燃气利用目前河南省对清洁能源的庞大需求,在07年1月投资在焦作煤层气上游项目(1,730亿立方米的煤层气储备)，并享有河南省内已知的煤层气资源的开采专权。河南省煤层气资源全国排名第二，全省估计煤层气储备大约9,565亿立方米。中裕燃气已聘用国内知名且技术高超的沁水蓝焰煤层气有限责任公司(蓝焰)和奥瑞安能源技术开发有限公司(奥瑞安)分别用垂直井开采技术和水平井技术从事煤层气地面开采，并承担一半开采风险。蓝焰2006年在山西的煤层气地面开采取得了丰硕的成果。蓝焰煤层气专家认为焦作和晋城沁水在同一地理环带，所以焦作的煤种同晋城的沁水区的煤种同为无烟煤，且煤的结构很相似。我们认为焦作的煤层气成功开采的机率极高。

　　上下游一体化的综合燃气供应链：中裕燃气的上、下游燃气项目在地理位置上非常邻近，跟同业比,这种优势非常明显。尽管香港中华煤气(3HK)也投资在山西晋城煤层气项目，但缺乏下游城市燃气项目，所以2007年底在新项目投产后，,必须以陆运方式把液化煤层气运往附近省份。

　　06-09收入增长强劲：中裕燃气向母公司收购了3个城市天然气项目，从而有9个城市天然气项目。由于河南省的天然气严重短缺，我们预计河南省对天然气等清洁能源的强大需求将使中裕燃气06-09年的净利润可能录得258%的复合年增长率。

　　目标价格1.5港元，买入评级：煤层气的热量跟天然气接近，它不单属于清洁能源，而且可让煤矿开采更安全。虽然煤层气产业在中国尚处于初期发展阶段，我们相信它的发展潜力非常大。如果用08年23倍市盈率为基础来计算,我们给中裕燃气设定的目标价为1.5港元，维持买入评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。