电信行业：TD的长期演进方向得到了明确

　　国泰君安 陈亮

　　投资要点：

　　12月26日，温总理主持召开国务院常务会议，审议并原则通过新一代宽带无线移 动通信网等三个国家科技重大专项实施方案。此次会议强调了三个科技专项具备了启动实施的条件，并称新一代宽带无线移 动通信将大大提升我国无线移 动通信的综合竞争实力和创新能力等。

　　我们认为这是2006年2月颁布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要》(2006年-2020年)的延续与具体实施启动。该《规划》主要涉及到16个重大专项，并称将遵循“成熟一个、启动一个”的原则、逐项启动实施。该科技专项的启动并不意味着3G牌照的即将颁布。

　　如何理解“新一代宽带无线移 动通信网”？信产部新闻处称“这并非是指当前正在建设的国产TD-SCDMA技术以及其他制式的3G技术，而是指HSPA(3G增强技术)、LTE(长期演进技术)、4G移 动通信技术等的科研开发”。我们需要补充说明的是，这虽然不是针对3G，但却应该说是针对TD-SCDMA的长期演进。承担着TD后续演进科研开发的大唐移 动近期也宣布将在2010—2012年之间推出TD-LTE系统。

　　我们坚持认为，TD在实际进展中虽有波澜有延迟但都不会影响其在中国得到大规模商用的长期前景。近期，信产部颁布了《点对点多媒体消息业务网间互通设备技术要求》等25项推荐性通信行业标准，其中20项标准内容都与TD-SCDMA的HSDPA技术有关。从2006年以来，国家一直以信息产业作为中国自主创新的突破口、而信息产业中又以TD-SCDMA为核心主体。此次专项的正式启动意味着TD的后期演进以及在中国通讯史上的生命力得到了政府高层的认可。

　　关于3G牌照：我们仍旧认为牌照在奥运会前难以正式颁发，但TD将在奥运会前正式商用。2008年6月底前TD终端招标大约为50万部，这意味着TD商用网在奥运会更多的是展示意义，中移 动会以EDGE、GPRS、WIMAX、TD技术共同搭建满足奥运会数据需求的综合网络。

　　关于电信重组：两个可能的时间点，一是2008年3月底之后奥运会之前；二是奥运会之后2008年底之前，我们判断后者的概率更大。尽管2008年电信重组看来是势在必行，但我们认为目前还没有多方达成一致的最终版本。我们认为重组将主要在集团层面展开，资产溢价很难实现，重组的价值在于重组后竞争格局的改变和融合效应的产生。

　　电信运营商中，我们维持对香港市场的中国移 动、中国电信的“增持”评级，对联通红筹、中国网通“谨慎增持”评级，联通A股目前对红筹溢价为92%，维持“中性”评级。

　　通讯设备商中，A股中维持对中兴通讯、国脉科技、中天科技、亨通光电“增持”评级；烽火通信、三维通信、恒宝股份、东信和平“谨慎增持”评级。H股中维持对中兴、中通服、京信通信“增持”评级。