钢铁行业：钢材出口税率调整好于预期

　　国金证券 周涛

　　投资要点

　　事件：《2008年关税实施方案》已经国务院关税税则委员会第十次全体会议审议通过，并报国务院批准，自2008年1月1日起实施：

　　其中对生铁、钢坯等初级钢铁产品的税率由15%提高到25%；

　　螺纹钢、线材、带钢和部分型材加征至15%；

　　板材类产品暂不调整，如热轧继续保持5%的税率。

　　点评：

　　传闻方案：2008年，钢坯、焦煤等的出口关税从目前的15%上调到25%，热轧、长材可能要由原来的5%~10%提高到15%；

　　本次实际调整好于预期，而且更重要的是这次调整方案更侧重于对钢铁初级产品的调整，对大家比较担忧的热轧等板材产品并未调整，说明钢材出口的大部分细分品种数量以单月看基本符合政府的心理预期；

　　国内的钢材月度出口已经由4月份的716万吨下滑到11月份的410万吨，而钢坯的月度出口也5月份的96万吨下滑到11月份的17万吨，也就是说单月的出口数量已经符合10%的产量比例；所有我们在《2008年钢铁行业年度策略报告》中认为理论上2008年并不会出台十分严厉的针对全行业的关税调整措施，而如果要进行关税调整，那更多的是对部分品种有目的的微调；

　　那为什么还要进行钢材关税的调整，需要根据政府更高的考虑目的出发进行分析：按照政府“十一五”规划的节能减排及淘汰落后入手，我们结合本次的调整策略，政府明显是想往这个方向靠拢，本次的生铁及钢坯等初级产品成为最大的调控目标，当然2007年11月的钢坯等月度出口数据已经下滑到最低的17万吨，因为本次调整而导致的2008年的出口量的下滑并不明显，也就是按照月度环比数据看，2008年的钢坯出口可能依旧会维持10~18万吨的出口量；

　　我们再分析对长材类产品的影响：2007年棒线材最高月度出口为230万吨，当前已经下滑到99万吨，我们认为就该品种，短期可能导致资源回流50万吨/月，但我们认为长材类本身就是一个完全市场化的产品，并且国内一半的企业均是调坯轧材，成本压力较大，回流的资源很容易通过主动停产平衡掉；因为大部分的螺纹钢前端钢坯并不能轻易转化生产板材产品，而我们的大部分上市公司基本以板材类产品为主，我们认为这类税率的调整仅仅会影响螺纹钢短期的价格，而对板材产品的影响会更小。

　　综合分析：我们认为本次的调整更多的是对结构性产品的调整，对国内钢材的月度整体出口不会构成明显的影响，我们认为2008年月度出口还是可以维持在400~450万吨/月的量，也就是说2008年钢材出口的回落量也许要好于钢协预计的至少有2000万吨的数据，按照我们的测算，估计回落量在1000万吨，同时考虑2008年在政策压力之下，淘汰落后产能的产能将超过1000万吨，供需是基本平衡的。

　　投资建议：继续维持对钢铁行业的“增持”建议，重点关注鞍钢、武钢、宝钢等优势企业。