有色金属：库存增加 基本金属整体下跌

　　中信建投 张芳

　　行业动态信息

　　库存继续增加，基本金属价格整体下跌

　　11月，LME基本金属库存增加较多，伦敦金属价格除了锡价保持强势，小幅上涨之外，其他金属价格不同程度下跌。

　　铝价低位徘徊，我国原铝再次净进口

　　由于市场供应充足，国内铝锭价格从5月份开始持续回落。11月国内铝锭价格在17500-18500元/吨区间低位徘徊。国内铝消费依然保持旺盛，10月铝表观消费同比增长44.15%。10月我国原铝净进口5400吨，是从3月以来再次出现净进口。

　　氧化铝价格继续上涨

　　11月国内氧化铝产量166.93万吨，环比下降2.86%。目前氧化铝市场需求强劲，现货价格已经达到4200元/吨。中国铝业的出厂价格也已经随之上调。

　　国内精铜消费向好，但进口量回落，2008年铜矿加工费创出新低

　　10月国内精铜表观消费量同比增长44.38%，净进口量从3月起开始回落，目前仍然处于较低水平。2008年铜加工费协议价创出新低，进一步下降20%左右，维持在47.2美元/吨和4.72美分/磅的水平。

　　铅材+铅合金出口猛增，促使铅价快速回落

　　07年下半年，铅材和铅合金出口大幅增长。10月出口量1万吨，超过1-8月出口量的总和。如果铅材合金出口继续增长，对国际市场铅价会造成压力。

　　锌价下跌难以止步

　　在10月召开的LME年会上，2008年锌价被参会者一致不看好。

　　负面因素主要有产能过剩，库存增加，以及中国锌出口量有可能重新抬升等。四季度锌价随其他基本金属的下跌而加剧下跌。

　　我国锡连续第二个月净进口，锡价保持强势

　　锡价在11月初创下17500美元的新高，但由于受到其他基本金属下跌的影响，也出现了短期调整。10月我国精锡进口量1913吨。连续第二个月净进口。

　　我国镍进口量大幅增加，不锈钢仍在减产

　　10月以来由于国际镍价低于国内镍价，镍进口量出现大幅增长。由于不锈钢减产仍在进行，镍的消费短期内难以恢复。

　　库存继续增加，基本金属价格整体下跌

　　11月，LME基本金属库存增加较多，其中锌、镍和铜库存增幅大，均超过15%。铅库存增幅也超过10%,这也在使得前期市场上铅供应比较紧张的观点有所转变。伦敦金属价格除了锡价保持强势，小幅上涨之外，其他金属价格不同程度下跌。月跌幅最大的是铅，其次是镍，铜和锌。根据中国人民银行公布的统计数据，11月份国内有色金属价格环比下降3.2%，同比上升1.2%。

　　铝价低位徘徊，我国原铝再次净进口

　　由于市场供应充足，国内铝锭价格从5月份开始持续回落。11月国内铝锭价格在17500-18500元/吨区间低位徘徊。平均17890元/吨，较10月环比下降3.7%，同比下降15.1%。一度曾经跌至17500元之下，这是两年内铝价最低水平。国内铝价跌幅大于伦敦铝价。

　　国内铝消费依然保持旺盛，10月铝表观消费同比增长44.15%。10月我国原铝净进口5400吨，是从3月以来再次出现净进口。

　　氧化铝价格继续上涨

　　11月国内氧化铝产量166.93万吨，环比下降2.86%。国内氧化铝产量增长有可能放缓。而原铝需求旺盛，加上铝土矿价格和能源价格的高居不下，氧化铝价格开始上涨。11月27日，中国铝业将氧化铝售价从3500元/吨上调至3800元/吨，目前氧化铝市场需求强劲，现货价格已经达到4200元/吨。中国铝业的出厂价格也已经随之上调。

　　国内精铜消费向好，但进口量回落，2008年铜矿加工费创出新低

　　10月国内精铜表观消费量同比增长44.38%，国内消费依然向好。而由于冶炼产量的逐月攀升，净进口量从3月起开始回落，目前仍然处于较低水平(10月净进口量8.9万吨)。如果我国的进口量维持在这个水平，铜价将很难回升。

　　2004年以来世界范围铜矿产量增长缓慢，低于冶炼产量的增长，铜精矿供应持续紧张，铜矿加工费呈逐年下降趋势。2007年铜矿加工费已经降到了60美元/吨和6美分/磅，同比下降37%。2008年铜加工费协议价创出新低，进一步下降20%左右，维持在47.2美元/吨和4.72美分/磅的水平。

　　铅材+铅合金出口猛增，促使铅价快速回落

　　从10月的数据来看，我国精铅出口量环比增加了83%。1-10月精铅出口量仍然是同比下降50%以上。但铅合金和铅材的出口却大幅增长。我们认为这是导致铅价一个月来快速回落的主要原因。

　　锌价下跌难以止步

　　在10月召开的LME年会上，2008年锌价被参会者一致不看好。负面因素主要有产能过剩，库存增加，以及中国锌出口量有可能重新抬升等。四季度锌价随其他基本金属的下跌而加剧下跌。

　　国内锌产量从9月起回升，因此全年产量将大于市场在此前的普遍预期360万吨，预计达到370万吨左右。

　　我国锡连续第二个月净进口，锡价保持强势

　　锡价在11月初创下17500美元的新高，但由于受到其他基本金属下跌的影响，也出现了短期调整。10月国内锡锭和锡精矿产量环比都有所增长。我们认为主要原因是锡价上涨所致。由于国家对优势资源的保护力度会越来越大加大，因此即使价格持续高位，预计锡矿开采量的增长也是难以持续。

　　07年9月，我国锡锭进口量大幅增加，达到3910吨，是历史上进口量最多的单月，成为净进口国。10月延续了这种格局，进口量1913吨。

　　镍进口量大幅增加，不锈钢仍在减产

　　LME镍价在5月创下51800美元/吨的新高后迅速回落。目前镍价相对最高点跌幅近50%。上半年由于镍价的上涨，国内镍产量比较饱满，前10个月平均月产量10270万吨。10月以来由于国际镍价低于国内镍价，镍进口量出现大幅增长。

　　中国主要不锈钢厂宣布12月份减产10-20%镍基冷轧不锈钢，其中，太钢减产10-20%，宝新不锈钢公司和张浦减产10-15%。国外主要不锈钢生产商也在减产。日本7大不锈钢厂10月的不锈钢粗钢总产量环比增长10.7%，但同比下降7.5%。韩国浦项钢铁也于12月初开始再度减产不锈钢，同时也调降了不锈钢价格431美元/吨。由于不锈钢的减少，我们认为镍的消费短期内难以恢复。