银行业：调控力度加大长期增长趋势不改

　　长城证券 陈瑾

　　事件：

　　央行宣布于12月21日实施年内第六次加息。一年期存款及贷款分别提高27bp和18bp。三个月及六个月存款利率分别上调0.45个百分点和0.36个百分点，活期存款利率小幅下调0.09个百分点。

　　点评要点：

　　调控力度加大。四季度以来，为防止经济过热及通货膨胀，央行通过严控新增贷款的窗口指导、大幅上调存款准备金率以及明确第二套房按揭贷款限制政策等措施，大力收缩货币流动性，压制中长期贷款投放。继续进行“扬存抑贷”的非对称加息，彰显监管层加大力度实行货币紧缩的决心。

　　预先调控意图鲜明。临近岁末，在刚刚大幅上调存款准备金率的基础上，降低活期存款利率并显著提高短期定期存款利率，体现央行针对明年年初M1增速季节性攀升的预先调控，提前收缩货币流动性的意图昭然若揭。而对中期贷款的小幅加息以及对长期贷款的停止加息则将一定程度抑制房地产开发商贷款及消费贷款持续增长。

　　上市银行存贷利差收窄1.7个基点；短期定期存款利率提升有望促进存款回流。此次加息的期限结构调整差异大：(1)尽管活期存款利率下调，但占总存款比近40%的6个月以内定期存款利率提升幅度大大高于同期贷款利率，使得一年以内加权存贷利差收窄2.2bp；(2)1-5年存款利率小幅提升，但上调幅度为同期贷款利率的两倍，所幸1-5年存款比例远远小于贷款，因而该部分加权存贷差仍小幅扩大；(3)5年以上贷款利率以及住房公积金贷款利率未获提升。综上，此次加息使上市银行存贷利差整体收窄1.7bp，使上市银行08年净利润下降0.77%，盈利影响仍为中性。动态而言，短期定期存款的回流将一定程度抬升银行资金成本，但同时有望促进存款回流并稳定银行存款，减轻流动性管理压力。

　　活期存款占比较高的银行受到较为正面的影响。活期存款占比较高而半年内定期存款占比较少的银行将受益于活期存款利率的下降，同时短期定期存款利率上调对总体资金成本提高影响有限，故利差仍保持扩大，如招行(2.2bp)、深发展(3.0bp)和宁波银行(3.7bp)。

　　预计明年加息2次，一年期存款利率总体提高54bp。根据央行研究局专题课题组的预测，明年全年CPI增速将达到4.5%。按最新上调后法定存款利率计算，明年再加息两次，将使一年期存款利率累计提高54bp后至4.68%，改变负利率状况。未来加息模式的选择将决定银行受加息影响的程度。根据我们设定的乐观、中性以及悲观三种情景分析，08年持续加息对银行的净利润影响分别为：3.7%、0.34%和-3.96%。

　　政策压力难挡银行业确定性成长。尽管明年加息可能弱化银行净息差的持续扩大，但30%的贷款重估将使今年累计加息效应获得充分释放，08年净息差仍有一定程度提升；同时稳定的经济增长、不断改善的财务环境和综合素质的提高仍将支撑银行的确定性成长。银行08年净利润增速48.5%，相对明年全部上市行业平均净利润增长仍有显著比较优势。我们始终认为央行货币调控旨在金融业的健康稳定发展，紧缩并未撼动银行业长期增长趋势，维持对银行业的长期推荐评级。

　　建议关注具备持续增长潜力的优质银行：招行、工行、兴业银行以及深发展。