汽车行业：数据支持对2008作出乐观预期

　　联合证券 姚宏光

　　11月销售了80万辆的汽车，预计12月销量环比将有进一步增长，全年销量将接近900万辆，已超过了市场最乐观的预期。

　　重点企业的财务指标汇总显示，1~10月行业销售收入同比增长27%，净资产收益率由上年同期的9.7%提高到14.4%，利润总额增长76.6%，相比前9月的增长率提高了5个百分点，显示10月行业效益继续快速提升，反映出企业当期产能利用率正在向更好的方向发展。

　　出口继续保持快速增长。10月汽车出口5.5万辆，环比略有下降，但同比增幅仍达到80.4%。1~10月汽车累计出口46.9万辆，同比增长66.3%，出口金额54.8亿美元，同比增长1.2倍。

　　前11月数据已可反映年度全貌，并足以作为新年展望的基础。观察影响汽车需求的内外部因素，预计2008年汽车行业仍将维持高景气度。我们认为子行业景气度排序依次为乘用车、客车和重卡，同时，具有领先地位的零部件企业成长的持续性和弱波动性将体现得更为充分。

　　同比增速略有回落

　　2006年4季度汽车销售的翘尾导致当期同比基数处于高位，本年4季度前2月汽车销售的同比增长率均有一定幅度回落。11月汽车销售同比增长16%，其中轿车销售同比增长17%，商用车销售同比增长15%。11月销售了80万辆的汽车，预计12月销量环比将有进一步增长，全年销量将接近900万辆，已超过了市场最乐观的预期。

　　出口维持高景气

　　出口继续保持快速增长。10月汽车出口5.5万辆，环比略有下降，但同比增幅仍达到80.4%。1~10月汽车累计出口46.9万辆，同比增长66.3%，出口金额54.8亿美元，同比增长1.2倍。载货车、轿车、客车、越野车和牵引车出口均保持高速增长，其中轿车、载货车和客车三大主导品种的出口量接近40万辆。发动机、汽车零件、轮胎和其他相关产品的出口金额达到236亿美元，34%的增速略低于整车。

　　前景浅析

　　前11月数据已可反映年度全貌，并足以作为新年展望的基础。观察影响汽车需求的内外部因素，预计2008年汽车行业仍将维持高景气度。我们认为子行业景气度排序依次为乘用车、客车和重卡，同时，具有领先地位的零部件企业在2008年将继续受益于行业的景气，成长的持续性和弱波动性将体现得更为充分。

　　乘用车显著的消费升级趋势

　　2007年前11月2.0L~2.5L车型销量增长了62%，1.6L~2.0L车型销量增长了56%，是市场增长最快的车型区间。财富效应将继续释放，预计2008年中级车仍有望成为增长最强劲的车型。从竞争态势看，广州本田、广州丰田和长安福特的中级车具有更强的市场份额提升潜力。2008年冀望在销量和盈利方面有更好表现的企业，中级车市场可能是决定性的。

　　井喷之后的重卡市场有调整要求

　　2007年重卡需求的井喷反映了经济高增长背景下对运力需求的快速增长和对运输效率提升的市场化选择，运输效益的提高和运费的增长是这一背景下的自然推断，但事实上这一预期结果并未出现。

　　中国物流与采购联合会统计的全国普通货物运价指数显示，2006年~2007年前8月，公路运输价格运行趋势整体下行，重卡用户运输收入明显下降。2007年整车运输价格低于2006年运价水平。1~8月价格对比中，仅5月稍高于去年同期水平，其他月份均同比有所下降。2006年整车运输价格平均为0.2846元/吨公里，2007年为0.2484元/吨公里，下降幅度达到12.72%。零担货物出现同样的情况，仅3月价格同比略有增长，其他月份同比均出现一定下降，平均价格下降幅度达到13.8%。