银行业：五年来首次下调活期存款利率

　　国海证券 冯伟

　　事件点评：

　　为了贯彻从紧的货币政策，央行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率。其中，一年期存款利率上调27个基点，一年期贷款利率上调18个基点，活期存款利率下调9个基点。这是央行年内的第六次加息，也是央行五年来首次下调活期存款基准利率。自今年5月19日央行实施“非对称加息”之后，再次运用“非对称加息”，意义深远。我们预计在紧缩的货币政策导向下，中国实际利率依然为负的背景下，央行明年还会加息至少2-3次。

　　这是央行今年的第六次加息，我们根据上市银行07年中期的财报披露的资产负债期限结构分析，各家银行利差增减情况有所分化。静态的分析下，此次加息对整体银行业影响最多为10个基点左右。活期存款占比较高、定期存款(尤其是短期定期存款)占比较小的银行在此次结构性加息中略占优势，如招商银行(1bp)、深发展银行(1.2bp)和北京银行(6.3bp)等；相对活期存款占比较小，定期较多的银行受此次加息影响，利差略有减小，如民生银行(-10.6bp)、中国银行(-8.8bp)和华夏银行(-8.5bp)等

　　我们依然看好中国银行业的整体持续高增长的能力，具有长期的投资价值。我们对整个银行业给予“增持”评级。对招商银行、深发展银行、工商银行、浦发银行给予“买入”投资评级，对建设银行、民生银行、兴业银行、北京银行给予“增持”评级。

　　一、事件内容及解读

　　为了贯彻从紧的货币政策，央行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调27个基点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调18个基点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。央行宣布此次调整有利于防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。

　　这是央行年内的第六次加息，也是央行五年来首次下调活期存款基准利率。自今年5月19日央行实施“非对称加息”之后，再次运用“非对称加息”，意义深远。纵观07年全年，国内加息频率和力度可谓空前，表明国家在收缩过剩流动性、控制信贷增长的决心。我们预计在紧缩的货币政策导向下，中国实际利率依然为负的背景下，央行明年还会加息至少2-3次。

　　二、此次加息对银行股影响偏中性

　　1.对银行业整体影响偏中性

　　这是央行今年的第六次加息，我们根据上市银行07年中期的财报披露的资产负债期限结构分析，各家银行利差增减情况有所分化。三家城商行的存贷差再次扩大，其中北京银行扩大的幅度最大为0.0633%，宁波银行次之；股份制银行中招商银行和深发展银行的利差有所扩大，但是幅度较小；国有商业银行的利差都呈缩小趋势。总体来看，静态的分析下，此次加息对整体银行业影响最多为10个基点左右。

　　需要特别指出的是，我们只是对静态的数据进行分析，得出的结论会有些偏负面。实际上下半年银行的活期存款占比上升趋势一直在延续，在此次加息的影响下，实际的资产负债期限结构净息差影响会更小些，使结果偏中性。

　　2.活期存款占比高、短期定期存款占比小的银行在此次加息中占优势

　　活期存款占比较高、定期存款(尤其是短期定期存款)占比较小的银行在此次结构性加息中略占优势，尽管幅度偏小，但利差依旧呈扩大趋势，如招商银行(1bp)、深发展银行(1.2bp)和北京银行(6.3bp)等；相对活期存款占比较小，定期较多的银行受此次加息影响，利差略有减小，如民生银行(-10.6bp)、中国银行(-8.8bp)和华夏银行(-8.5bp)等。

　　三、银行股依然具有投资价值

　　中央经济工作会议明确提出明年要实施“从紧的货币政策”，加快存款准备金率的上调，强化央行的窗口指导等。日前联合银监会出台了第二套房贷款认定细则并加强商业性房贷管理，加上明年按季发放贷款额度的措施，以控制信贷总量、优化信贷结构、强化金融监管为着力点的紧缩环境已经形成。

　　尽管央行不断出台各项金融调控政策，但股份制银行在07年，仍能保持50%以上的净利润增长速度，国有银行能保持在30%左右的净利润增长。加息加大了升值的动力，加之银行业依然处于景气周期之中，受益于国民经济的快速增长、人民币升值及证券市场的不断向好等，银行业走进上升通道中。中间业务高速发展，资产质量不断优化。在目前市场情况下，银行股整体并未高估，我们认为其估值处于相对安全的地带。

　　我们对整个银行业给予“增持”评级。对招商银行、深发展银行、工商银行、浦发银行给予“买入”投资评级，对建设银行、民生银行、兴业银行、北京银行给予“增持”评级。