煤炭行业：关税调整对煤炭行业影响有限

　　安信证券 李大刚

　　报告关键点：

　　中国关税调整可能引起亚太地区煤炭资源保护措施

　　焦炭、动力煤没有影响

　　炼焦煤影响有限

　　报告摘要：

　　事件—2008年将会上调两高一资出口商品的关税：经国务院批准，从2008年1月1日起，我国将进一步调整进出口关税。为进一步限制高能耗、高污染产品出口，继续以暂定税率的方式对煤炭、原油、金属矿砂等产品征收出口关税，并将对木浆、焦炭、铁合金、钢坯、部分钢材等生产能耗高、对环境影响大的产品开征或提高出口关税。预计焦炭的出口关税将会从目前的15%提高到25%，煤炭的出口关税可能随着市场形势进行调解。

　　中国关税调整可能引起亚太地区煤炭资源保护措施：作为亚太地区最有影响力的煤炭生产和消费国，对于该地区的价格产生重要的影响，2007年中国从煤炭净出口国成为净进口国对亚太地区的煤炭价格上涨产生了正面的支撑作用。如果2008年中国上调煤炭出口关税过高，在需求旺盛的背景下，将会引起其他出口国的连锁反应，例如澳大利亚、印尼等国家，有可能上调本国的出口关税，形成整个亚太地区煤炭价格进一步升高。

　　焦炭、动力煤没有影响：2007年1-11月份中国共生产焦炭2.98亿吨，同比增长17.6%，出口焦炭1316万吨，占比较小，虽然焦炭出口关税在2008年有可能上调到25%，我们判断对于国内市场不会产生冲击。动力煤方面，由于国外市场价格相对于国内市场价格已经较高，目前的价格来看，差距已经在5-10美元/吨左右，国内企业出口的动力依然不足，所以关税的上调对于国内企业产生不了影响。

　　炼焦煤影响有限：单纯从炼焦煤本身来看，没有什么影响，中国主要的炼焦煤出口国为日本、韩国，两个国家属于炼焦煤资源匮乏的国家，只能作为价格的接受者；同时澳大利亚和日本的2008年合同炼焦煤谈判价格涨幅为25%-40%，澳大利亚坚持出口的价格为140美元/吨，从11月份的国内炼焦煤出口价格来看，国内出口均价在100美元/吨，即使出口关税上调，对于国内的厂商来讲，影响不大。对于炼焦煤的影响在于下游钢铁行业2008年的出口可能受到关税的上调，产量会有所下降，对于炼焦煤的需求增速将会下滑，我们的判断：预计2008年煤炭行业的产量将会受全国人大会议以及奥运会的召开低于预期，同时炼焦煤的供给在2008年增加有限，虽然钢铁行业的产量增加将会有所下滑，但是行业供给偏紧的格局依然成立，钢铁行业出口关税上调影响有限。

　　维持行业“领先大势-A”评级：我们维持行业领先大势的评级，如同2008年策略报告中推荐的一样，看好炼焦煤企业：平煤天安、开滦股份、潞安环能、西山煤电；看好大型的动力煤企业：中国神话、兖州煤业。